通膨的真相：透視物價漲跌、利率升降背後，你我誤解最深的經濟現象

通貨膨脹（與物價指數），不僅與消費者息息相關，也是投資的關鍵指標。 但通膨數字不只可能不準確，甚至會被人為操控。 新興市場教父、富蘭克林坦伯頓前執行副總裁馬克．墨比爾斯 在本書中清楚分析世人對通膨的誤解。 綜觀歷史，你會發現其實可以用「通貨膨脹／緊縮史」來概括世界局勢發展。從一戰後威瑪共和國的衰落（惡性通膨）與希特勒崛起、東歐共產國家的垮台、1989年柏林圍牆倒塌（惡性通膨），到西方國家1970年代的停滯性通膨（物價與失業率同時上升），與日本在經濟泡沫破滅之後所面臨的通貨緊縮（物價持續下跌），就能看到世界經濟史的縮影。 通貨膨脹是決定工資、水電費與退休金的基準，牽動央行利率、公債價格、股市行情，左右個人與企業的投資決策。說通膨是最重要的經濟指標之一，並不為過。作者在本書中透過各國經濟發展的實例，將為讀者揭露： ▍通膨是如何衡量的？ ▍為什麼通膨數字不可信？ ▍為何我們的日常生活其實是處於長期通貨緊縮的狀態？ 幫助你我打破對通膨的迷思，看見真相！ 專文推薦—— 吳惠林／中華經濟研究院特約研究員 聯合推薦—— 吳孟道／台灣經濟研究院研究六所所長 陳鳳馨／News98財經起床號節目主持人

推薦序　原來「通貨緊縮」是好事／吳惠林 繁體中文版序言 第1章　導言 為什麼通貨膨脹的概念是無稽之談？而且，和多數人一直擔心著通貨膨脹的情況相反，事實上我們正處於通貨緊縮的狀態。 第2章　歷史上的通貨膨脹——沒有一種貨幣能維持價值 經濟學家海耶克曾寫過：「歷史大致上就是一部通貨膨脹史。」從古希臘、羅馬帝國，到中國與大英帝國，為什麼掌權的政府始終無法抗拒擴大貨幣供給的誘惑？ 第3章　通膨數字的關鍵地位——影響利率、薪資和你的投資決策 通膨數字是全世界政府與企業採用的重要統計數據之一，以此為基準，決定工資協議、火車票價、水費、退休金以及觸及千千萬萬人生活的諸多項目。在政治、總體經濟上，在個人的生活與投資上，都有著非常重要的影響力。 第4章　什麼是通貨膨脹？ 通貨膨脹是一種貨幣現象，我們衡量通貨膨脹，是看購買某樣東西（不管是產品或服務）需要多少單位的貨幣。如果有人發現需要花更多單位的貨幣購買同樣的產品，而這個產品他昨天是以較少的貨幣單位便可購得，那麼他就會說自己是通貨膨脹的受害者。經濟學家對通貨膨脹的見解五花八門，而且常常南轅北轍。 第5章　什麼是惡性通貨膨脹？ 目前對於「惡性通貨膨脹」並沒有明確的定義，因為在發生惡性通膨時，即使大家企圖加以衡量，但所有衡量標準都可能派不上用場。那是失去控制的通貨膨脹，價格瘋狂飆漲到超乎想像。民眾完全失去對一種貨幣的信心，並設法盡快將貨幣脫手轉換成實質商品。過量的需求大幅推升物價，商店裡的貨品一上架就被一掃而空。根據估計，二十世紀發生超過五十次，包括中國、德國、俄羅斯、巴西、匈牙利、阿根廷、委內瑞拉等國。 第6章　貨幣供給與通貨膨脹 全世界沒有人真正知道貨幣供給是什麼。貨幣供給的數據是由政府記錄和公布，通常是由該國的央行管理。這些數字有許多經濟學家在仔細研究，但有些人質疑貨幣供給數據用於預測通膨的重要性。而加密貨幣的興起，讓估算貨幣供給又變得更困難。 第7章　衡量通貨膨脹——為什麼通膨數字不可信？ 由於經濟學家對於通貨膨脹的根源仍然莫衷一是，所以通膨數據本身也成了爭議的來源。蒐集物價資訊的複雜度與困難度令人暈頭轉向，英國、美國、中國、印度、南非、馬來西亞等國家的通膨數字都曾遭人質疑。 即便電腦模型愈來愈精密複雜，但準確捕捉人類實際行為還是難如登天。其後續影響非常巨大——如果通膨數字有錯，那就代表不但政府是依據錯誤的資訊做出決策，連同我們個人在日常生活中也是如此。 第8章　控制與操弄通貨膨脹——神奇的2% 各國政府會想影響通膨數字都是為了既得利益，不管是吸引外國貸款或投資，還是降低薪資需求。而且當政府能插手這些數字的彙整方法，干預操弄的誘惑就會一直存在。 1998年，歐洲央行管理委員會將「物價穩定」定義為通貨膨脹低於2%。此後，2%也成了其他主要已開發國家的共同目標。這「神奇的2%」的根據是什麼？ 第9章　通貨緊縮的美好世界 通貨緊縮與通貨膨脹相反，是價格下跌而非上漲。這是許多經濟學家非常害怕的現象，他們認為價格下跌將摧毀經濟成長，償還債務會更加困難，並導致消費者預期價格將持續下跌而延後支出。然而，憂慮通貨緊縮的人往往沒能看出生產力提升與科技進步造成的影響。 第10章　總結 通貨膨脹的衡量結果被世界各國的政府與領袖用在重要決策上，影響到千萬人的生活。不過，通膨的衡量工具（如CPI）在調查編製上有著重重困難，因此不能可靠且準確地反映物價變化。 另一方面，不是只有通膨數字在成長，薪資與所得也會上升。此外，科技進步造成產品與服務的價格下跌，結果就是通貨緊縮。相對於所得，產品與服務的價格持續在下跌著。因此，不管通膨數字說了什麼，大家的情況還是比過去好，而且生活將持續改善。 參考文獻

　　第2章　歷史上的通貨膨脹——沒有一種貨幣能維持價值 　　 　　勾起我對通貨膨脹的興趣，是2007年阿根廷國家 統計與人口普查研究所（Instituto Nacional de Esadistica y Censos, INDEC）負責消費者物價的主管，因為不願意迎合由克里斯蒂娜．費南德茲．德．基西納（Cristina Fernández de Kirchner）總統領導的政府，進行竄改該所的通膨統計數據，結果遭到解職。這個情況後來成了國際事件，因為國際貨幣基金會（International Monetary Fund, IMF）提交一份有關阿根廷的報告給IMF執行委員會，此舉可能導致阿根廷遭到譴責並被驅逐出IMF。阿根廷的官方數據顯示通膨為10％，而九家民間機構提供的獨立數據卻是兩倍以上，在25％到30％之間。政府壓低數字、愚弄大眾的行為，是在因應物價上漲導致大規模抗議反對基西納政府。等到IMF主席克莉絲蒂娜．拉加德（Christine Lagarde）表示，如果阿根廷不開始提出可靠的統計數據，她將發給該國「紅牌」；基西納在聯合國大會上表示，「阿根廷不是足球隊，而是一個主權國家，不接受威脅或施壓……在這個拿足球和政治、經濟相比擬的遊戲裡，我想說國際足球總會（FIFA）主席遠比IMF執行委員會更成功也更符合要求」（當然，那是在發現FIFA執委會的貪汙腐化猖獗之前）。2007 年，基西納政府不但開除了INDEC的消費者物價統計主管葛拉謝拉．貝瓦卡（Graciela Bevacqua），還對她處以罰鍰並以盜用公款的罪名起訴她。貝瓦卡公開宣稱，她的上司要求她在計算通膨時刪除小數。美國統計協會（American Statistical Association）為了同行在阿根廷面臨的迫害而提出抗議，卻徒勞無功，貝瓦卡依然遭到撤換。稍後會再提到這個例子。 　　 　　歷史與通膨 　　 　　「我認為這樣說並不誇張，」經濟學家弗雷德里希．海耶克（Friedrich Hayek）曾寫過：「歷史大致上就是一部通貨膨脹史……物價上漲的情況在全球處處可 見，從1920年代初期德國威瑪共和時期的惡性通貨膨脹（hyperinflation），到1989年柏林圍牆倒塌之後東歐的通貨膨漲、1970年代許多西方國家的停滯性通貨膨脹，以及日本在1960年代經濟奇蹟結束之後的通貨膨脹。」對我們來說，重要的是觀察有關「通貨膨脹」、「通貨緊縮」、「惡性通貨膨脹」等資訊流的結果，以及對政府乃至於企業與投資的決策影響。我們想了解的是通貨膨脹／通貨緊縮統計資訊流的影響，以及又是如何造成誤導。

◎文／吳惠林（中華經濟研究院特約研究員） 　　 　　自1930年代全球經濟大恐慌和1940年代總體經濟學興起以來，「通貨膨脹」（inflation，簡稱通膨）和「通貨緊縮」（deflation，簡稱通縮）這兩個專詞就被世人謹記在心，而且有著聞虎色變的感覺。因為通膨讓我們手中的錢「變薄了」，亦即購買力下跌了，不但像被課稅了一樣，而且程度更慘。換句話說，通膨是百物齊漲且漲幅頗大，時間也拉得很長，也可以說是「太多的錢追逐太少的物品」，所以已故的1976年諾貝爾經濟學獎得主米爾頓‧傅利曼（Milton Friedman）就說：「通貨膨脹是一種貨幣現象！」 　　 　　「通膨」是一種貨幣現象 　　 　　顧名思義，通縮是通膨的相反現象，既然通膨是眾多物品的價格都大幅上漲，以致人民擁有的錢變薄、變少了，那麼通縮不就是萬物價格一起大跌，人民手中的錢變厚、變多，購買力變強了，這不是好事一樁嗎？為什麼有人——尤其是所謂的專家學者們——會有「通縮比通膨更可怕」的說法和警語呢？原來他們認為「物品價格之所以下跌，是因為沒有買氣」，也就是「物品的供給太多，而需求太少，甚至是沒有需求」。用經濟學的術語來說，就是經濟不景氣，甚至蕭條了。既然東西賣不出去，廠商或生產者就會減少生產，甚至關門大吉，那麼少用工人或減少工時，甚至遣散工人也就隨之而來，於是失業者增加，手中沒錢的人愈來愈多，生活過不去、沒飯吃的人塞滿街頭，社會問題會愈來愈嚴重。所以，通縮不是很可怕嗎？比起通膨不是更嚴重嗎？ 　　 　　1929年美國華爾街大崩盤引發的全球經濟大恐慌，就被當作通縮的典型案例，那時美國有四分之一的人失業，悽慘的情況時常在好萊塢的電影中出現。當時的物價極低，市場中「供給大於需求」，龐大的「超額供給」在價格大跌下仍然無法消失。就在大家無計可施時，救世主出現了，他就是鼎鼎大名的約翰‧梅納德‧凱因斯（John Maynard Keynes），他把超額供給解讀為需求不足，認為要以提高需求來解決，但因市場上沒有需求，於是要創造需求，而且還要是「有效需求」，也就是看得到的「真需求」。誰有此本領呢？答案是政府。怎麼創造需求呢？很簡單：撒錢。由於政府操控印鈔機，只要多印鈔票發給失業沒錢的人民就可以了。有人就以「挖洞理論」來嘲諷這種政策。 　　 　　在一片空地上，政府官員要失業者排隊，官員準備一支挖土用的鏟子，要第一位失業者拿鏟子在地上挖一個洞，官員給錢當作工作報酬；第二位失業者拿同一支鏟子將挖出的土再填回去，填完後拿了錢當作報酬；第三位失業者用鏟子將填回去的土再挖出來，也領了工作報酬；第四位又將土填回去……就這樣，在一塊土地上挖挖填填就創造了無數的工作機會，於是失業者減少了，人民口袋有錢可以去買東西了，需求也就創造出來了。不要說這是天方夜譚，多年前的消費券、馬路上時常挖挖補補、眾多的「蚊子館」建設，都屬於這一類措施。 　　 　　政府創造需求是騙術 　　 　　由於1930年代的經濟大恐慌，被認為是實施凱因斯「創造需求」理論而有效解決的，政府施用貨幣財經政策就被視為救經濟、拚經濟的良方，但這些政策說穿了就是印鈔票、撒錢，迄今各國都普遍採用。為了方便政府採用政策，總體經濟理論愈來愈蓬勃發展，而1940年代創造出的國民所得會計帳，以及物價、失業、利率、通膨等指標紛紛出現，政府的印鈔方式如今更以「量化寬鬆」（quantitative easing, QE）這個名詞替代，所用的技巧更為隱密。不論如何，就是大量印鈔票，而且還將通膨看成好現象，並發明2%通膨指標作為政策依據。可以說，現今對通膨的看法已不再認為是不好，但對通縮則視其為毒蛇猛獸。 　　 　　其實，1930年代的經濟大恐慌（通縮）是不是因政府施用凱因斯「創造有效需求」政策而解決，仍有爭議。有人認為是第二次世界大戰發生才導致超額供給消失，或者是人民在時間過程中自我調適而解決的，畢竟「生命會自我找尋出路」呀！ 　　 　　撇開這些爭議不談，就當時供給過剩這件事來看，要問的應是：為何生產者——而且是「眾多」各類物品的生產者——會這麼有志一同地過量生產？是被什麼訊息誘惑？合理的推測是：他們預期市場的需求熱絡，也就是當時市場價格高漲，而該「高價」其實是貨幣供給過多引發投機炒作的金融泡沫，有人稱之為「假性需求」，是海市蜃樓現象。在爭先恐後增產並競用人力、炒高工資下，以高成本生產出的產品上市後，竟發現需求相對少，甚至沒有需求，於是在市場機能運作下，競相調低價格。由於有些產品根本就沒人要，就算想免費贈送也乏人問津，甚至還得生產者雇人將之清理掉，導致價格變成「負」的，該產品跟垃圾沒兩樣。而那些還有人要的產品在價格下跌後，就會吸引原本有些錢（儲蓄來的）但高價時買不起的人進場購買，在價格靈活調降下，超額供給就消失了。 　　 　　這時候就是通縮的局面，若讓市場自由運作，那些平時有儲蓄的「好人」就有「便宜貨」可買，甚至於還能買到房子呢！但在將通縮和不景氣視為等同的壞現象之下，政府採用紓困與創造需求的金融財經政策，讓價格無法下跌，超額供給也就無法消除，中產階級低薪者也將永遠是無殼蝸牛族。 　　 　　一本「通膨」、「通縮」解謎書 　　 　　以上的分析是不符合當代主流總體經濟理論的，由於總體經濟複雜且數學模型難懂，一般人視為畏途，於是政府結合學者專家們利用各種理論、模型、指標、數據等唬弄大眾，讓人們迷惑，真真假假莫衷一是，只能服從權威並受政府政策擺布。實在需要有正義感的能人來拆穿騙局，揭開迷霧，而且以淺顯易懂的語言讓庶民都能明白。有「新興市場教父」之稱的馬克‧墨比爾斯（Mark Mobius）似乎就是這樣的人。 　　 　　他撰寫這本《通膨的真相》新書為一般庶民破解總體經濟謎團。他由「通膨」這個最常聽見的名詞切入，透視貨幣供給、物價漲跌、利率升降背後，大家誤解最深的經濟現象。全書分為十章，除導言和總結外，第二章簡述歷史上的通膨，第三章解析通膨數字的重要性，第四章再揭示「通膨是什麼」，第五章講述惡性通膨，第六章介紹貨幣供給與通膨的關係，第七章告訴我們通膨是如何衡量出來的，第八章揭穿通膨如何被控制與操弄，第九章為我們陳述「通縮的美好世界」。 　　 　　這是一本接地氣的書，讓我們明白通膨和通縮的真相，前者可怕，後者是好事，不要再被唬弄了！

作者：馬克．墨比爾斯(Mark Mobius) 譯者：林奕伶 出版社：商周出版 書系：新商周叢書 出版日期：2019-07-04 ISBN：9789864776733 城邦書號：BW0712 規格：平裝 / 單色 / 256頁 / 14.8cm×21cm