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金錢遊戲:巴菲特最早公開推薦,透析投資市場本質的永恆經典
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  • 金錢遊戲:巴菲特最早公開推薦,透析投資市場本質的永恆經典

  • 作者:亞當.斯密(Adam Smith)
  • 出版社:商周出版
  • 出版日期:2018-09-13
  • 定價:420元
  • 優惠價:79折 332元
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  • 書虫VIP紅利價:299元
本書適用活動
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內容簡介

「如果你不夠了解自己,市場會幫助你用昂貴的代價做到。」 ◆盤踞暢銷榜逾50年的重要經典 ◆股神巴菲特最早公開推薦的一本書 ◆美國首位諾貝爾經濟學獎得主保羅.薩繆爾森(Paul A. Samuelson)力薦 ◆Mr.Market市場先生/《商業周刊》專欄作家 ◆施昇輝/理財暢銷作家、雷浩斯/財經作家、價值投資者——經典推薦 如果股市是場零和遊戲,如何洞悉市場的全貌並大獲全勝? 本書用華爾街的諸多故事,呈現投資世界的點點滴滴, 從剖析投資市場的競賽本質,到投資心理的自我探索, 帶領你透析市場與投資的真相,獲得超越投資規則的過人智慧! 【躲在經濟學之父的神祕化名背後】 本書作者亞當.斯密,並非眾人耳熟能詳的經濟學之父兼《國富論》作者,而是著名財經作家暨電視節目主持人——喬治.古德曼(George Goodman),為了揭露華爾街的各種內幕而化名出書。在他出書之際,乃是投資界家喻戶曉的知名人物,主持的節目《亞當.斯密的金錢世界》(Adam Smiths Money World)不僅屢獲艾美獎,更是股神巴菲特初次的電視節目首秀! 【一本《金錢遊戲》,牽起了作者、葛拉漢與巴菲特】 價值投資之父葛拉漢讀了這本《金錢遊戲》後,親自寫信給作者古德曼,並邀請古德曼為其經典著作《智慧型股票投資人》第四版進行修訂,他表示:「我只願意把這本書的修訂工作交給兩個人來做,一個是你,一個是華倫.巴菲特。」 當時的巴菲特身家僅2500多萬美元,所屬的投資合夥公司也默默無聞,與今日享譽全球的股神地位不可同日而語,但當時的他已相當推崇《金錢遊戲》,並在致股東信當中親自推薦;古德曼也看出了巴菲特投資績效的巨大潛力,並在下一本百萬暢銷書《超級金錢》中大力推薦。兩位大師自此相互讚揚、惺惺相惜。 【《金錢遊戲》的內容架構】 本書以華爾街的訪談與故事,串起投資世界的點點滴滴。 全書共分成五個部分:第一部分概述投資觀念與市場本質;第二部分談技術分析;第三部分談投資市場裡專業經理人的故事;第四部分談的是金融危機;最後一部分則整理結論,談如何靠著投資成為有錢人。 作者探訪眾多投資大師、基金經理、心理學家、經濟學家,刻劃股市裡所有要角的理性與非理性行為,帶領我們深入變幻莫測的市場叢林,釐清個人與金錢的關係,進而揭露投資市場的本質,並提出許多至今依然深刻的論點: ◆80%的投資人並不是真的想要賺錢,參與金錢遊戲的目的是「遊戲」而非「金錢」 ◆只要有一組股票投資組合,你就能描繪出選擇這組標的的人 ◆如果你知道股票並不知道你擁有它,在這場遊戲裡你已經領先 ◆找到最聰明的人,足以讓你忘卻許多其他的規則 「現在備受推崇者,未來卻可能注定失敗」;但本書卻跨越了時間的藩籬,存在超過半世紀卻依然備受推崇,是想了解經典投資哲學者必讀之作。

目錄

推薦序 投資是否有「標準答案」? Mr.Market市場先生 推薦序 金錢遊戲:你需要了解的人生賽局攻略 雷浩斯 前 言 為什麼是「金錢遊戲」? PART I 關於你:身分、焦慮、金錢 第1章 為什麼凱因斯說這是場「遊戲」? 第2章 操盤手詹森的閱讀清單 第3章 心理測驗能否看出你的投資天賦? 第4章 市場真的是一個群體嗎? 第5章 投資人根本沒有想要在市場上賺錢 第6章 投資人在市場裡做什麼? 第7章 有賺錢,才有身分 第8章 如何投資才能賺到大錢? 第9章 投資的局限與偏見 PART II 關於它:資訊技術與系統 第10章 過去的股價走勢能否預見未來? 第11章 到底什麼是隨機漫步? 第12章 電腦選股可以打敗人腦嗎? 第13章 財報數字可信嗎? 第14章 散戶為何總是會犯錯? PART III 關於他們:專業人士的角色 第15章 績效崇拜 第16章 華爾街操盤手的午宴 第17章 贏家與輸家的差別 第18章 掌握時機的期貨遊戲 PART IV 世界末日的預兆:這一切會崩盤嗎? 第19章 全球金融危機近在眼前 第20章 貨幣貶值的危機 PART V 你真的想成為有錢人嗎? 第21章 你該不該加入這場金錢遊戲?

內文試閱

  第四章 市場真的是一個群體嗎?      「群眾總是輸家,」專欄作家佛洛德.凱利先生(Mr. Fred C. Kelly)在1930年一本研究股票市場的書中寫道,「因為群眾總是錯誤的,起源在於他們總是墨守成規。」      群眾,或稱為大眾或市場,一般做的都是投機行為,對群眾來說,根據投資神話來操作,必定總是錯的。(相信這個規則的人多到可以組成一個群體,當然這個群體裡的每個人都相信自己在這個群體外面。)1841年,查爾斯.麥凱(Charles Mackay)發表第一本談論群眾的好書《異常流行幻象與群眾瘋狂》(Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds)。伯納德.巴魯克先生(Mr. Bernard M. Baruch)說,麥凱先生的書幫助他致富,而華爾街一家投資公司還把這本書當成聖誕節禮物送出去。如果有任何客戶閱讀這本書,他們可能會感覺更為優越,因為那些幾個世紀前不停將鬱金香球莖拍賣價格愈炒愈高的荷蘭人,從現在的眼光來看似乎有些愚蠢。不幸的是,他們也很可能讀到荷蘭人認為這個世界對於鬱金香有無限的渴望,於是馬上出去買進一些非常流行的電腦公司股票,因為這個世界對電腦也有無限的渴望。這必定是合理的,而且如果購買電腦公司股票比炒作鬱金香更容易理解,那可能只是因為我們不知道鬱金香炒作的整個故事。      在某個時刻,每個投資人可能都會聽到(但願只是從經紀商那裡聽到)某個東西仍然可以買進,因為群眾還沒意識到那個東西的價值。市場真的是一個群體嗎?很顯然中庭裡並沒有聚集一群人共同讚頌領袖(Duce)或喊著「老美,滾回家」(Yankee Go Home),在市場裡不可能共同唱頌一首歌,因為市場沒有所謂的全贏或全輸。我們有的只有記錄市場行為的股票報價機,而在美國各地則有一定數量的董事會會議室,裡面有人監看著股價的變動。有更多的人甚至沒有注意這樣的變動,只是每天早上在看報紙體育版時,花幾分鐘順道看一下股價變化。醫師、商人、律師、廚師……這些分散四處的人,真的可以構成一個群體嗎?      19世紀末,法國心理學家古斯塔夫.勒龐出版《烏合之眾》一書,勒龐投入大量時間在撰寫歸納種族特徵的書,那些書不太受人注意,但是《烏合之眾》絕對是個預言,在世界知道希特勒和墨索里尼能夠聚集與操縱群眾之前的1895年就出版了。對勒龐來說,一個群體不只是一些人聚集在一個地方,很可能是數千個孤立的個人,這就是他所謂的「心理上的群眾」(psychological crowd),受到「人格意識(conscious personality)喪失的影響,使得感受與思考往不同方向轉變」。勒龐說,一個群體最受人注目的特點是:      無論是哪些人構成這個群體,也不管他們喜不喜歡自己的生活方式、他們的職業、個性,或是聰明才智,他們已經變成一個群體的事實,使他們擁有一種集體思維,讓他們的感受、想法和行動在某種程度上,與他們處於單獨一個人狀態時會展現出的感受、想法和行動不同。      群眾的三個要素      藉由這個定義,我們確實獲得某些素材來了解散布各地的所有股票觀察家,了解這群心態一致的群眾。那麼,我們對這個群體知道些什麼?這位好心的勒龐博士說,我們知道的第一個要素是群體裡的個人,只要在群體裡,「就會感受到一種無法抵抗的力量,使他出自本能地屈服,即使單獨一個人也會受到束縛……以及一種原來自我控制的責任感完全消失的感受。」      勒龐的群體第二種要素是感染力(contagion),是指感受在群體間的相互溝通。「這很難解釋,」他寫道,「必須將這些現象歸類為一種催眠指令。」勒龐的群體第三種要素是可受暗示性(suggestibility):「這是一種迷惑狀態,讓被催眠的人不自覺地受催眠者掌控。」一旦解除自己的責任感,就已經準備好接受「感染力」與「可受暗示性」,並用難以抵禦的狂熱(irresistible impetuosity)行事。      很顯然,勒龐並沒有把群眾視為需要花時間聚在一起的有形實體;一個人在成為群體的一員之後,他寫道:「就會從文明的階梯上倒退幾階」,因為群體的思維並不是各成員的平均思維,而是一個新的共同特性,某種意義來說,這會使自己盲目地任憑衝動擺布。雖然群體的「智力比單獨的個人還差」,但群體可能會比一個人更好或更糟,這取決於所接觸到的「暗示」為何。      這一切真的是如此嗎?要記住,我們在這裡探討的領域是證券和證券的價格變動,在這裡有1萬6,000位理性的證券分析師、許多狂熱的大學生和研究生,以及一大堆電腦正廢寢忘食地研究。5萬名理性的經紀商〔官方稱為註冊代理人(registered representatives)〕發送訊息給2,600萬名投資人,這個流程充滿統計、表格、數學,以及精采的推理。      但是,上漲的股票會再次下跌,絕頂聰明的投資人會掉進陷阱,而且每年都會有些題材漲翻天,吹捧的人相信這些股票未來前景一片光明,相信自己的判斷不是荒唐的錯誤。1961年,整個世界都在流行打保齡球,但是1962年,保齡球製造商賓士域(Brunswick)的股價卻從74美元直線下跌至8美元,中間幾乎沒有止跌的跡象;1965年,整個世界都流行坐著看彩色電視機,但不久之後,海軍上將(Admiral)、摩托羅拉(Motorola)、增你智(Zenith)、美格福斯(Magnavox)等家電公司的股價很快重挫,就像在烤舒芙蕾時,烤箱門無預警地打開,結果麵團塌了一樣。這種情況還會再次發生。      這些題材股崩盤(而且我相信未來的題材股也一樣)時的特點是,更多的表格、數字和統計出現。摩托羅拉從233美元暴跌到98美元的期間,不時有研究報告發表,有些還超過100頁,充分分析存貨、總需求、供給、成本結構、可自由支配所得與消費意願。在我的資料夾裡還有這些報告,分別在股價212美元、184美元、156美元、124美元和110美元的時候發表,它們都說現在股價很便宜,可以買進。對我來說,這些報告比麥凱描寫17世紀荷蘭鬱金香狂熱的文章更具啟發性。這些股票的所有買賣,不論是在上漲還是下跌的過程中,都要由5萬個經紀商經手,群眾的瘋狂並非自發而生,而是這些經紀商鼓吹的結果。      資訊無法被取代,市場並不是賭場裡的輪盤,好的研究和構想在市場上是絕對必要的,除非有人能夠更好地解釋市場動物這個南方古猿,不然它們依然是最好的工具。但也許這裡還有其他的影響要素。讓我們回頭看勒龐博士的看法,雖然對我們而言這已愈來愈沒有用處。      「群眾,」勒龐博士說,「在每個地方都有明顯的女性化特質。」我們還記得詹森先生說過,一群男性的表現就像一個女性。(我認識一個卓越的資深合夥人,他相信進入市場可以做的最好準備就是研究女性,找個實習生來做這件事應該輕而易舉。)勒龐博士說,群眾並沒有理性,他們只是認為自己很理性。他們實際上是接受一系列腦中的印象,前後不一定有任何邏輯關係連結,而這就解釋為什麼矛盾的構想可能會同時發生。群眾很容易受這些印象影響,而且產生這些印象的是「審慎明智的文字與公式,透過藝術般的手法,讓他們覺得自己擁有從前魔術師賦予的神祕力量,足以了解事實真相。」勒龐博士想到的字眼像是「自由」、「民主」、「不到北緯54度40分就打仗」(fifty-four forty or fight),但或許「成長」和「全錄」也很適合。但這些都必須要認識到,「這些簡短口號所附帶的神奇力量,彷彿它們已經包含所有問題的解答。它們綜合各式各樣無意識的渴望,以及將其實現的希望。」      對這場遊戲的玩家來說,這些都不是新聞。這在華爾街早已行之有年;一家公司或一檔股票呈現出的「印象」有助於價格上漲,而且在盈餘和投資資本報酬等理性因素開始惡化之前,持續長時間上漲。如果一家公司有「持續創新」與「創造獨有市場」的美譽,將會帶來一波動能。整個過程都需要公關公司運作。勒龐博士說:「『群眾』有點像是古老寓言裡的斯芬克斯(sphinx):在他們心裡提出問題時,必須得出結論,不然就等著被吞噬。」      或是就像英國詩人吉卜林(Kipling)可能會說的:「當所有人都倉皇失措,而你還保持清醒的時候,也許是因為你沒有聽到消息。」

延伸內容

【推薦文一】投資是否有「標準答案」?
   ◎文/Mr.Market市場先生(《商業周刊》專欄作家)      先思考一個問題:      「你心目中的股市專家是什麼樣子?」      是精通各種財務報表、精通數學,還是擁有比一般人更多消息,對任何資訊都能快速做出正確判斷?      如果真的是這樣,數學教授、會計師、記者似乎都比一般人更有機會成為股市專家,但為什麼現實並不是這樣?      在市場中,人們總是渴望找到一個標準答案      你身邊一定有遇過2種人,一種人總是在問現在該買什麼、某檔股票可不可以買,而另一種人總是自信過剩地告訴大家他買了什麼股票、對未來看法如何。其實大多數人在市場中並不是思考如何獲利,而是尋找安全感和參與感,比起自己研究的成果,大多數人往往更相信朋友告訴你的小道消息。畢竟比起孤獨的感覺,和別人站在一起多少會比較「舒適」。      商學院的課程告訴你,假設所有人都是理性的。因此例如賽局理論、效率市場假說等等觀念,都建立在人是理性的基礎上,透過這些假設,我們總能夠找到一些最佳的解答。但如果人不是理性的呢?行為經濟學是一種解釋人為什麼不理性的學科,在最近幾年很流行,但在1976年作者寫書的那時代,大多數人還沒有意識到這件事,也許這就是本書能成為跨越數個市場景氣循環後,依然被列為經典的原因。      投資不是一門科學,而是一門藝術      投資沒有標準答案,事實上任何分析方法都可以提出正反兩面的想法,如果你想不到反面的意見,也許你還不夠客觀,或是理解得不夠。      例如以基本面分析為例,財報數據能告訴我們一間公司是否真正賺錢、賺錢能力是否穩定、是否有潛在經營風險、股價相對現在獲利是昂貴還是便宜,透過這些判斷就能找到便宜、而且未來有機會繼續保持穩定獲利,甚至持續成長的股票。      聽起來很有道理對嗎?      但反面的想法是,財報的數字也並不是完全精準,畢竟公司經營階層和會計師都知道投資人喜歡看些什麼,財報造假的新聞從古至今也不在少數。就算正確,拿過去的財報數字去做未來預測,實際上跟技術分析沒什麼兩樣,甚至比技術分析的邏輯假設更不牢靠——如果過去5年每年獲利都成長20%,憑什麼今年獲利會成長20%呢?      技術分析是透過看線圖來判斷價格、成交量變化,圖形顯示出的是群眾心理,告訴我們大多數的資金現在正在做哪些事情,而這些事情在歷史上會一再重演,因此線圖可能可以用來預測未來。但反面的說法則認為市場是隨機的,隨機漫步理論提出價格與過去並不相關,過去價格線圖不能預測未來。      哪種說法正確?過去市場先生曾經拿非常多的基本面、技術面的數據進行統計與回測驗證,來確認許多書上的投資方法是否有效。得到的結論是,有許多方法實際上是無效的,也有少部分有效,例如本書中提到的「找出一般投資人或散戶正在做的事情,然後反其道而行」就是一直有效的方法,但這些有效的策略也並非你想像中的「那麼有效」,過程常有大起大落,不見得保持穩定獲利,而且沒人能保證這些方法未來是否還持續有用。作者早在40年前就接觸程式選股,體認到方法之所以會失效,是因為當你設計出的策略成為市場中的一分子,它就成了影響你自己的因素,例如很可能你的操作標的會成為其他資金操盤人的狙擊對像。      這本書並不是在談論任何的投資方法      與一般投資理財書籍不同,本書不談任何具體的投資方法,而是把焦點放在整個投資市場的參與者,讓你把頭從投資的世界抬起來,看看周圍真實的模樣。      書中描繪了投資市場中形形色色的參與者,包含了手握巨額資金卻對未來迷茫的基金經理人、靠感覺操作的散戶、享受勝利快感的散戶、成功讓公司上市的身價上億創業家、看圖表的技術分析大師、股票經紀人、聽小道消息的投機客……,透過他們對話,來理解投資市場的真實面貌,如果能從書中讓你多了解一點關於市場與金錢的真實狀況,我想那就很足夠了。如同書中最後所說,在了解這個市場以後,你可以選擇加入這個遊戲,或即使不參與,把時間花在其他事情上也同樣很有價值。   
【推薦文二】金錢遊戲:你需要了解的人生賽局攻略
   ◎文/雷浩斯(財經作家、價值投資者)      筆名亞當・斯密(Adam Smith)的喬治・古德曼(George Goodman)所寫的這本《金錢遊戲》,帶領我們回到5、60年前的美國股市歷史。      在1960年代末期的美國股市狂亂時代,老一輩投資人對1929年大崩盤的慘烈記憶猶存,因此對持續創下新高的股市心懷恐懼。新一代投資人則因為抱著初生之犢不畏虎的精神,勇猛果敢、前仆後繼地投入股市。      著名的操盤手蔡至勇在投機風潮的末期獨占鰲頭,市場上被稱作「漂亮五十」(Nifty Fifty)的股票上漲到驚人的50倍本益比,過高的股價就像舞會上誘人的音樂和紅酒,吸引貪婪的投資人持續追高,這些人最終和前幾代投資人一樣受傷慘重。      奇妙的是,雖然這是過去的故事,但我們卻可以從中看到許多現在投資人的類似行為:對投機的妄想、對股市大戶的傳言耳語和對電腦技術的期望。      只要更改幾個名詞,你就會發現:「隨著時間變化,股市並沒有多大的改變,因為人性不變。」      投資大眾總是投機,無論是散戶或者法人,大多對股票充滿激動的情緒和主觀偏見。他們往往想要快速地獲利,因此容易受到股市漲跌和他人觀點的影響。      當這些人聚集在股票市場時,就會幻化為葛拉漢所說的市場先生。而投資的成功祕訣之一就是描繪出投資大眾的心理狀態,如果你能知道市場先生在想什麼,並且不受他的影響,你的投資就能做得很好。      本書另一個重要的角色是經濟學家凱因斯,凱因斯同時也是傳奇投資人,管理英國國王學院的切斯特基金(chest fund),在經歷大恐慌的時代,他18年來的報酬率來到驚人的年化13.2%。      績效優異的投資人,會知道如何在股市獲勝,他們知道如何避免自己的情緒受到他人影響,也知道要避開股價漲跌所帶來的心理刺激,如同本書內說的:「你手中的股票並不知道你擁有它,股價沒有記憶,而且昨天與明天無關。」      隨著時間過去,真正優秀的投資人會嶄露頭角、他們知道投資最重要的第一個重點是:「不要虧錢。」股神巴菲特則補充說:「投資第二條規則是:不要忘記第一條。」      不要虧錢最簡單的方法就是長期持有好公司,亞當・斯密在文中舉例的一個故事是,一個男子囑咐他的孩子:「永遠不要賣出IBM」,他的孩子再囑咐孫子不要賣出IBM,透過這樣的長期持股讓這家族變成了有錢人。      1970年左右,還沒被稱為股神的巴菲特開車載著他在奧馬哈閒逛,如數家珍地告訴他內布拉斯加州家具店的各種財務數字。      當時的亞當・斯密是否會想到,他筆下的故事在未來以另一種方式成真──過了多年之後,波克夏的投資人囑咐自己的子孫說:「不要賣出波克夏,第二條規則是不要忘記第一條。」      金錢遊戲的歷史,會重現追高殺低的投機客,也會重現重視價值的投資人。

作者資料

亞當.斯密(Adam Smith)

本名喬治.古德曼(George Goodman),為了在《紐約雜誌》(New York Magazine)發表關於華爾街的匿名文章而採用化名。曾就讀哈佛大學與牛津大學,在數家基金公司、一家航空公司和一家國際連鎖酒店擔任董事,同時也是《紐約雜誌》和《機構投資者》(Institutional Investor Magazine)雜誌的創辦人之一,並在《紐約時報》(The New York Times)編輯委員會任職。他的電視節目《亞當‧斯密的金錢世界》(Adam Smith's Money World)開創了行業先河,這個節目贏得艾美獎的次數比同頻道的任何一個節目都多。他還把節目現場搬到奧馬哈,這成為華倫‧巴菲特(Warren Buffett)受邀參加電視節目的處女秀。 「美國投資行業中的每一個人都知道亞當‧斯密。」《新聞週刊》(Newsweek)如此形容,最初他只是在金融界擁有一群狂熱的追隨者,後期他的名聲已如日中天。2014年辭世,享年83歲。

基本資料

作者:亞當.斯密(Adam Smith) 譯者:蘇鵬元 出版社:商周出版 書系:新商周叢書 出版日期:2018-09-13 ISBN:9789864775125 城邦書號:BW0685 規格:平裝 / 單色 / 352頁 / 14.8cm×21cm
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