本書分成五大部分： 一、請財經專家、投信資訊長分析2011年第二季與總統大選前一年的選股原則。 二、六大財經分析師談選股。 三、2011年可能飆股35檔。 四、基金專家選基金20檔。 五、2011年理財大事記。

◎1.財經專家談2011年第二季與總統大選前一年的選股原則

◎2. q前紐約銀行中國區總經理龔天益中國十二五計畫對台灣經濟的影響

◎3.國泰證券分析師王冠穎推薦
　運達投顧副總經理張智誠推薦
　萬寶投顧副總經理黃清照推薦
　華信投顧總經理李士豪推薦
　第一金投顧副總陳奕先推薦
　財經作家賴憲政推薦
　統一投顧總經理黎方國推薦

◎4.五大產業20檔飆股出列

◎5.基金專家選基金

台經院第六所所長楊家彥

楊家彥：中國進入轉型期 台廠需調整步伐

　　中國GDP一直仰賴政府支出與出口部門，和已開發國家內需成分較高的GDP不同，歐美國家的消費佔GDP約六、七成，中國僅約三成。另一方面，在通貨膨脹與人民幣升值壓力下，無法再靠政府大量支出與出口來達到經濟成長，形成中國施行第十二個五年計畫（簡稱十二五計畫）的背景與挑戰。

　　十二五計畫的兩大主軸，第一是產業轉型升級，所以提出了服務業與七項戰略性新興產業。第二是發展內需，以前的五年計畫也有提到，但當時條件都不夠成熟，現在人民幣升值了、基本工資調漲了，的確是發展內需市場的好環境。

　　中國政府正企圖藉由十二五計畫，將這個十三億人口的國家帶入轉型階段，以中國大陸為腹地的台商，若不順勢調整，只會面臨更大的成本挑戰，反過來說，若策略適時的轉變，就能成功地趕上中國內需市場的發展，抓住機會。

　　在十二五計畫對未來的影響之前，先看中國在過去十一五計畫的特色，雖然大部分的思維仍不脫離追求高經濟成長目標，但已經開始提到「平衡」概念，中央政府已經試圖平衡農村與一級城市的貧富差距，例如「家電下鄉」政策。

十二五致力區域平衡

　　「家電下鄉」政策的「知名度」很高，台灣當時還盛傳「中國家電下鄉受惠概念股」，宏碁、華碩、聲寶、櫻花、尚朋堂5家廠商呼聲高，但在缺乏配套措施之下，這個政策後來就不了了之，對中國GDP更無助益。

　　為什麼家電下鄉的成效不彰呢？政府叫農村的人把自己的儲蓄拿出來買家電用品，但是貨物鋪得進去嗎？物流能夠觸及三、四線城市嗎？對農民來說，他們最需要的應該是肥料和醫療資源吧。「家電下鄉」政策最後雷聲大，雨點小，但已顯示出中國政府藉致力區域發展均衡的決心。

　　另一項強調發展均衡的政策，後續效應就比「家電下鄉」大得多，就是2007年6月29日，全國人大常委會第28次會議表決通過了《勞動合同法》，讓中國勞工的基本工資得到了上漲的法源，2008年1月實施，也讓中國勞力密集產業的製造成本開始上漲，已為產業轉型與移向內陸埋下了伏筆。

　　十二五計畫中，中央政府鎖定了西南部兩個重點區域為發展核心，一個是擁有3000萬人口重慶市，設定2015年底GDP相較於目前成長一倍，要達到1.4兆人民幣水準，並將花費四兆人民幣(為十一五計畫時的兩倍)，讓非農業產業佔重慶GDP的95%。另一個是第二大人口省份的河南省(9500萬人口)，目標是將人均所得由目前的3000美元，提升至6000美元。

沿海工廠大舉遷內陸

　　在中央政府的引導之下，從2009年開始許多沿海省份的大廠，開始移向內陸發展。隨著廠商被鼓勵往內陸移動，把四川建立成發展大西部的中心，就可以在內陸創造出內需市場，中國的內需規模人口，可望從四億、五億增加到六億，內需規模越大，GDP的成分就越以內需為主，將為原來的二、三線城鎮帶來商機。

　　對勞工來說，勞力密集的產業往內陸移動，以前需要做好幾天火車到沿海找工作的人，可以留在原來的鄉鎮討生活，解決了不少民工、流民的問題。因此，在內陸省份的人均所得漸漸提高，造就了一個內需消費市場，複製沿海省份的發展經驗。

　　製造業去了內陸，沿海的省分並不會面臨蕭條，事實上，沿海的省分已經創造出足夠的內需市場，因此十二五計畫中把沿海省份設定為發展服務業。以中國最大經濟規模的省分廣東省為例，十二五計畫中設定GDP為8%，每人年均所得7%之成長，減少對製造業的依賴的同時，將提高外國人投資以及推動服務業。因此整個基調在於發展內陸來平衡所得差距問題，發展沿海來促成產業升級問題。

沿海工廠大舉遷內陸

　　許多人說，十一五計畫造成一些產業產能過剩的問題，但對某些特定產業來說，中國大陸的產業升級可能不是按部就班的方式，而是「跳蛙式」的成長，就像他們電信業歷經市內電話就升級到手機，而不像台灣那時還有個BB call機的過渡時期，有些產業會一步到位。

　　藉由政府大量投資來「養」出一個產業，例如過去中國在太陽能電池產業，在地方政府相互競爭「政績」之下，華南、華中、華北地區省分都在搞太陽能發電產業，後過就是重複投資造成產能過剩，最後只好靠整併來「清理」市場。

　　但事後看來，中國太陽能產業發展的速度也很快，和台灣發展DRAM產業有著相似的軌跡，歷經大量投資、產業規模成長、生產過剩、整併等過程，最後形成一個完整產業。

　　台商前進大陸必須僅慎，畢竟中國大陸最終目標是發展自己的產業，中國初期發展產業的策略是以市場換取技術，許多外資發現，和中國企業合資開發市場，對方學到要學的東西以後就拆夥了。 中國政府常打兩手牌

　　以國內兩兆雙星之一的面板產業來說，中國已是全世界最大的液晶電視市場，意味著也是全世界對面板需求最大的地方，但中國官方在這方面打的是韓國、台灣兩手牌，讓兩國相互競爭來發展它自己的面板產業，畢竟這麼大的市場何須拱手讓人呢？也基於這個理由讓我相信，中國官方最終不會把市場留給南韓，台灣出線的機會比較大。現在中國大陸處心積慮地把台灣廠商拉到大陸去，為的還是最終的面板技術。

　　台灣的面板業者有充分的動機前進大陸，而且絕不是過去所講的「將過時的面板業移到大陸去」，而是將最新世代的面板製造移至大陸，這樣才能最貼近市場，直接供應給大陸內陸的電視組裝廠商，節省運輸成本，面板業才能跟上這個趨勢。

　　中國產業升級，不可能兩、三年內就上的去，它們需要時間做轉型工程，但是人民幣升值卻打擊了低毛利的出口的產業，首當其衝的就是在深圳的山寨機產業，它們紛紛關門，台灣的聯發科曾靠手機的公板大賺山寨產業的錢，董事長蔡明介曾公開讚揚「今日山寨，明日主流」；現在呢，聯發科的股價跟著山寨產業向下轉彎，跌破400元，本益比只剩下十倍。

　　未來五年，十二五計畫可能是在人民幣升值的壓力下進行的，對產業的發展影響也很大，人民幣升值讓亞洲各國發展得到平衡，中國不再獨攬世界工廠，其他國家獲得機會，例如台商常講的越南、寮國、柬埔寨被稱為新代工三角，印度也急起直追，將和中國的製造業短兵相接，對於西南的新製造基地來說，人民升值帶來的挑戰並不小。

美國逼使人民幣升值

　　從2006年到2009年，人民幣從8.061到6.827兌一美元，升了20%左右，在金融海嘯時期，又對歐元升了40%，對製造業來說可是雙重打擊，因為當時的產能佔了GDP的70%以上，而消費卻只占GDP的30%上下，多出來的40%本來應該靠出口消化，卻遇上人民幣升值，以及金融海嘯，2006年到今年三月初，已經升值了近23%，這就是中國製造業愈來愈辛苦經營的原因。

　　人民幣升值的其中一個關鍵在於美國，過去，美國希望透過經貿往來以達到和平演變中國的目的。2006年美國逼中國升值無效，但人民幣還是緩緩的升值了。到了2009年美國使出殺手鐧：量化寬鬆政策（Quantitative Easing），對美元匯率、大宗商品價格和國際資本流向帶來明顯的改變，大量熱錢流向亞洲。

　　我把量化寬鬆政策稱為「大洪水沖倒龍王廟」，人民幣不升值都不行，這段期間人民幣大概又升值了4%，對出口廠商來說，利潤就少了4%，而抵抗力比較弱的國家，例如中東、非洲等國便發生了「茉莉花革命」，連皇帝都被趕下台。

　　中國現在遇到兩難的處境，但人民幣升值太快，會造成失業問題。不升值，遇上了美國的量化寬鬆，外資湧進來，人民銀行一直買美元，只會造成通貨膨脹，在2011年1月份的消費者物價指數就高達4.9%，人民銀行只有靠著升息因應。

中商擴張對台商不利

　　但人民幣升值，對中國產業而言並非全是缺點，併購海外企業成了人民幣升值下的最佳策略。2010年，吉利汽車以18億美元價格併購VOLVO汽車公司100%股權，成為中國民企最大的海外併購案。英國《經濟學人指出》，中國併購海外企業目的之一，就是開拓新的海外市場、獲得技術以及謀求潛在的資金收益。

　　中國企業擴張對台灣業者來說存在著隱憂，中國企業也追求產業升級，例如它們朝製造業的上游發展，全力培植工具機、機台等機械業，就會衝擊台灣的業者(台中、彰化一帶，是台灣機械業重鎮 )，尤其當人民幣的購買力愈來愈強的時候，台廠的壓力就愈來愈大，甚至可能被吃掉。

　　對台商來說，有一種曲折但比較保險的方式進入大陸，就是和外資合作一起進入中國，分攤風險，共享利潤。許多的日本廠商在大陸發展並不順利，例如日產汽車在和中國東風汽車合資成立東風日產之後才有所突破，中間牽線的，正是台灣裕隆汽車，裕隆以裕日車名義投資了東風日產。

　　2011年1月份，東風日產元月新車銷量達7.5萬輛，年增率達25％，市場估，單元月份就可貢獻裕日車(2277)每股獲利約1元，消息被媒體刊出來當天裕日車的股價也以漲停板收盤，這和10年前台灣搖搖欲墜的汽車產業相比，簡直是天壤之別。

　　由裕日車的例子可知，台灣廠商是外資進入中國市場的最佳媒介，台廠若採取與外資合作的策略，對方就沒辦法一口把你吞掉。對台廠來說，順應著中國產業升級、內需市場蓬勃發展的兩大趨勢，就可以參與這段經濟成長，擴展自己。

作者：何世芳 出版社：商周出版 書系：新商周叢書 出版日期：2011-03-31 ISBN：9789861206653 城邦書號：BW0412 規格：騎馬釘 / 雙色 / 88頁 / 21cm×28cm