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一張圖看懂 10位投資大師的致富之道
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  • 一張圖看懂 10位投資大師的致富之道

  • 作者:商業周刊
  • 出版社:商業周刊
  • 出版日期:2017-05-24
  • 定價:320元
  • 優惠價:79折 253元
  • 書虫VIP價:253元 (成為VIP?)
  • 書虫VIP紅利價:240元
本書適用活動

內容簡介

一本書,讀懂10位投資大師的致富之道! 一張圖,看懂大師的投資理論。 每一年的波克夏股東大會是投資界盛世。巴菲特和老搭檔查理.蒙格一一回答股東們對波克夏持股的公司、對產業、對市場的各種疑問。認識蒙格,才讓巴菲特戒掉了只買「菸屁股」公司的壞習慣。與巴菲特不常見面,興趣相異,不靠祖蔭,也沒有歃血為盟的換帖拜把儀式,隱身幕後的股神推手——蒙格,如何與巴菲特合作逾半世紀,讓半世紀前破敗的波克夏紡織廠脫胎換骨,成為資產價值十二兆元的企業帝國? 在美國投資界,與巴菲特齊名的霍華.馬克斯,他寫下的橡樹備忘錄地位等於巴菲特波克每年夏股東大會,也從不吝於和市場分享其投資洞見,教導投資人掌握「第二層思考」、打敗市場的關鍵是高度的洞察力。 「德國股神」安德烈.科斯托蘭尼(Andre Kostolany),是少數不打團體戰,特立獨行的散戶投機家。一九○六年出生於匈牙利,二十一歲踏入證券業,三十歲出頭便已賺到相當於目前四百萬美元(約合新台幣一億兩千萬元)的身價;但也曾因看錯方向而破產兩次…… 除了蒙格、科斯托蘭尼,還有價值投資新天王霍華.馬克斯、指數基金教父約翰.伯格、基金天王彼得.林區……透過本書,彙集10位大師投資智慧,了解他們如何不靠技術操作,而是以一貫思維,串連個人人生觀、價值觀到財富觀思想體系,並據以付諸行動,才能擁有傲人地位與財富。 讓讀者也能學習10位世紀大師投資法則,找到自己的致富之道。 【專文導讀】 王之杰(《商業周刊》數位編輯內容編輯部總編輯) 【好評推薦】 闕又上(美國又上成長基金經理人) 施昇輝(《只買4支股,年賺18%》暢銷作家) 【本書特色】 1.圖解投資理論 拆解大師的理論,以一張圖解傳達其整體哲學概念,如科斯托蘭尼的雞蛋理論。 2.大師致富之道 從10位投資大師的生平、成就、家族或背景切入,更全面性的了解,她們人生哲學的形塑過程;如何影響其創業觀、價值觀、財富觀、投資原則。

目錄

推薦序 投資與人生的見林與見樹(闕又上) 推薦序 大師重紀律,老師講技術(施昇輝) 導讀 為何沒有巴菲特?(王之杰) Chapter 1 新一代價值投資大師 霍華.馬克斯 從垃圾債中找黃金 Chapter 2 華爾街教父 班傑明.葛拉漢 精準估算投資價值 Chapter 3 股神推手 查理.蒙格 尋找價格合適的偉大企業 Chapter 4 投機大師 安德烈.科斯托蘭尼 從人心和資金流向看清市場 Chapter 5 指數基金教父 約翰.伯格 直接投資市場 Chapter 6 債券天王 比爾.葛洛斯 從長期眼光找出投資金蛋 Chapter 7 系統選股大師 威廉.歐尼爾 篩選強勢股 Chapter 8 基金天王 彼得.林區 從生活中選股 Chapter 9 新興市場教父 馬克.墨比爾斯 憑「感覺」(FLET)選股 Chapter 10 二十一世紀油神 布恩.皮肯斯 從熟悉的領域開始投資 延伸閱讀

導讀

為何沒有巴菲特?
◎文/王之杰(《商業周刊》數位編輯內容編輯部總編輯)      拿到這本書時,可能有不少讀者會有這樣的問號?要論投資大師,曾為世界首富的巴菲特,竟然沒有列名?      過去十年,因為採訪關係,我從一個門外漢,開始一點一滴了解巴菲特及波克夏集團,完成三次股東會親身採訪及一份碩士論文之後,我發現,巴菲特能把一個小紡織廠,變成一個大帝國,憑藉著就是堅守幾個簡單原則,而這幾個金律,大多不是其獨創,而是股神把別人的智慧,化約為一生謹守的投資哲學。      「安全邊際」(Margin of safety),是哥倫比亞大學的教授葛拉漢傳承給弟子巴菲特最重要的概念,葛拉漢的名著《智慧投資人》(The Intelligent Investor)整本書,幾乎都圍繞著這個觀念,波克夏幾個重要的投資法則,包括「護城河」理論,都是從安全邊際這個理路下發展出來。      「內在價值」(Intrinsic value),也是巴菲特重要的啟蒙概念,但在認識波克夏帝國副董事長蒙格之前,巴菲特一直偏執地認為,「便宜」才是內在價值最重要的表徵,非低價股不買,成了波克夏早期的潛規則,但隨著公司越來越大,便宜標的越來越難找,最後是蒙格的出現,才讓巴菲特「戒掉了只買『菸屁股』公司的壞習慣」。      「克服恐懼」,「別人恐懼時,必須貪婪;別人貪婪時,必須恐懼!」這句反著人性操作的名言,已經成為巴菲特投資哲學的重要代表。巧合地是,橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)董事長霍華.馬克斯,也總是強調「第二層思考」的重要。      在其《投資最重要的事》一書中,有這樣的說法:「……第一層思考會說:『這是一家好公司,就買這支股票吧!』第二層思考則會說:『這是一家好公司,但每個人都認為這家公司很好,所以這不是好公司。這支股票的股價被高估,市價過高,所以賣出!』」      還有德國投機大師科斯托蘭尼的雞蛋理論,也是希望投資人能在景氣、資金及人心的迷霧中,找到投資的定錨點,以克服恐懼設下的投資陷阱。      如此看來,誰能說這本書裡沒有巴菲特?

內文試閱

新一代價值投資大師霍華.馬克斯 從垃圾債中找黃金
     誰寫的書讓巴菲特看了兩遍?誰的投資備忘錄又是華爾街每年必讀的文件,媲美巴菲特每年給波克夏股東的信?      那就是美國投資界新一代價值投資大師,橡樹資本管理公司(Oaktree CapitalManagement)董事長暨共同創辦人霍華.馬克斯(Howard Marks)。每逢金融危機前夕,都可以看到他大聲疾呼投資人要小心。例如他在二○○○年精準預言科技股的泡沫即將破滅;在金融海嘯前兩年就開始警醒投資人,小心過熱行情。      雖然極為重視風險,但馬克斯最有名的投資成就卻來自投資冷門商品,不管是可轉換債券(可將債權轉換成股票的證券)還是垃圾債券(不符合投資等級的債券),他都能發掘其中被人忽視的價值,進而取得高額報酬。這也讓他迅速累積財富,《富比世》估計他的身價有二十億美元,在全球富豪榜中排名一千零三十名。      霍華.馬克斯原是第一花旗銀行的資深副總裁,後來先後成立西部資產管理公司(TCW)與橡樹資本,他的創業,自然也是以發行主要投資垃圾債券的基金起家。與市場同業走不同的路,表現也不同凡響。截至二○一六年的二十八年來,橡樹資本的平均年化報酬率達到一八.九%,同個時期代表美國股市的標準普爾五百指數績效只有一○.一%,代表世界股市的MSCI全球指數只有四.七%。這意思是說,如果拿出一萬元交給橡樹管理,二十八年後會變成一百零七萬元。      如今橡樹資本已經是世界級的投資公司,在全球十三個國家、十八個城市有超過九百位專業經理人,管理的資產規模也超過千億美元。而馬克斯也透過橡樹資本固定撰寫投資備忘錄給客戶,吸引包括巴菲特與華爾街的投資人注意,馬克斯更將投資理念寫成《投資最重要的事》(The Most Important Thing),二○一一年一出版就迅速成為價值投資法的投資經典。      投資哲學1:第二層思考      馬克斯的投資哲學集結濃縮在《投資最重要的事》中。他認為,成功投資就是要比市場的其他人表現得更好。而要做到這一點,不只要有很好的運氣,還需要有卓越的洞察力,而這樣的洞察力就是馬克斯所說的「第二層思考」。      什麼是第二層思考呢?馬克斯認為,第一層思考只需要考量對未來的看法;第二層思考比較深入、複雜,會考慮很多事情,像是未來可能產生的結果會落在哪些範圍?我認為會出現哪個結果?我的看法正確機率有多高?大家有哪些市場共識?我的預期與市場共識有多大的差異?這項資產的市價與市場共識認為的價格有多吻合?價格所反映出的共識心態是過於樂觀還是悲觀?等等問題。      舉例來說,當第一層思考的人說:「這是一家好公司,就買這支股票吧!」第二層思考的人會說:「這是一家好公司,但每個人都認為這家公司很好,所以這不是好公司。這檔股票的股價被高估,市價過高,所以賣出!」      第一層思考看到公司不錯,就決定買進,但是第二層思考會更進一步的再觀察市場的共識(大家都覺得公司很好)、股價狀況(因為大家都覺得很好,使得股價已經反映公司很好的情況),才做出結論(市價過高,所以賣出)。      馬克斯認為,第一層思考的人會尋找簡單的公式和容易的解答,這也意味著每個人都可以輕易做到相同的思考,所以通常會得出相同的結論,但這不可能取得卓越的投資成果,因為如果大家的看法都一樣,那就表示投資績效都會相同,也就不可能打敗大盤,因為不可能每個人都打敗大盤。      因此,想要打敗大盤,就必須要當個第二層思考的人。不只要比市場共識更深入思考,還要做出正確的預測,這樣才有可能有出色的績效。在二○○六年的投資備忘錄中,馬克斯這樣說:「你不可能做著別人都在做的事,還要期待表現比他們好……不應該把與眾不同當成目標,而該把它當成一種思考方式。為了讓你與其他人有所區別,與眾不同能幫助你擁有不一樣的想法,並用不同的方式處理那些想法……只有當你採取與眾不同的行為,你的表現才會與眾不同,而且只有當你的判斷比別人卓越時,你才會有高於平均的表現。」      ★霍華.馬克斯投資心法      .要達到卓越的投資績效,你必須對於「價值」擁有與眾不同的觀點,而且你必須做出正確的判斷,這不是容易的事。      . 投資在便宜標的上並不需要要求投資標的擁有高品質,事實上,如果品質低到讓投資人害怕避開,反而更是便宜標的。      . 買得好,就等於成功賣出一半。      . 確認風險往往是從了解投資人掉以輕心、過於樂觀與對某個資產出價過高開始。換句話說,高風險主要來自高價買進。      . 「普遍相信沒有風險」就是很少見的高風險,因為只有投資人適當的規避風險,預期報酬才會內含適當的風險溢酬。      . 大部分的投資人決定一件東西是否有高風險,看的是品質,而不是價格。      . 你必須做的事不只是與群眾做出相反的事,還要知道群眾為什麼是錯的。只有這樣你才能強力堅持自己的看法,加碼更多看似錯誤,而且虧損可能高於獲利的投資標的。   
投機大師安德烈.科斯托蘭尼 從人心和資金流向看清市場
     他沒有股神巴菲特旗下的波克夏集團大軍,卻能與股神平起平坐;也沒有債券天王葛洛斯千百人的研究團隊,但只要他動口,全球市場皆側耳傾聽;他不像投資大鱷索羅斯(George Soros),會在各地發動貨幣戰爭,但當他一派優雅提出某國貨幣被錯估時,沒有一個政府敢掉以輕心。他是「德國股神」安德烈.科斯托蘭尼(Andre Kostolany),古往今來的大師中,少數不打團體戰,特立獨行的散戶投機家。      一九○六年出生於匈牙利,他在十三歲就靠貨幣套利賺下生平第一筆投機財,二十一歲踏入證券業,三十歲出頭便已賺到相當於目前四百萬美元(約合新台幣一億兩千萬元)的身價;但也曾因看錯方向而破產兩次。      長壽的科斯托蘭尼活了九十三年,「唱反調」堪稱他的基調,成功、度過低潮、東山再起、保持不敗都與這項特質有關。因為他,「投機」一詞被重新定義,增加了深思熟慮、摸透大眾心理和趨勢,繼而逆向操作,不憂不懼等待獲利或翻盤的智慧,蛻變為一門藝術;因為他,「投機客」與張牙舞爪、短視近利漸行漸遠,從暗處從容登場,晉升為瀟灑優雅的「投機家」,所言所行隱隱然有禪機,幾乎與哲學家平起平坐。      回首科斯托蘭尼的人生路,矛盾和對立與他形影不離:一九○六年出生於匈牙利,猶太裔,卻是受洗的天主教徒;父親是工業家,家境富裕;十三歲時,科斯托蘭尼隨家人移居維也納,在家庭和外在環境耳濡目染下,深深著迷於歐洲多種貨幣的各種變化,進而利用不同貨幣價差投資獲利,自此上癮八十年沒有停歇,第一次外匯投資的獲利是一○%。      身處花都、始終嚮往記者生涯的科斯托蘭尼,在一九二九年以「靈敏的鼻子」嗅出股市處於高點,在市場中獨採放空操作,趁股市大崩盤的頹勢賺進第一筆財富。      人與狗比喻經濟和股市      一九五○年以後在巴黎停留時期,是科斯托蘭尼建立人生觀、金錢觀的關鍵時刻。他擔任經紀人、交易員,也開始放空投機,立志成為百萬富翁。在這個階段闖下名聲,累積驚人財富,換算今日幣值,年收入逼近新台幣千萬元。經歷戰爭和半世紀金融危機,領悟政治和投機、投資永遠脫不了關係,放眼全球市場和標的物,成為大開大闔、以眼光和決斷為工具的大投機家。      另一方面,他又不忘潑人冷水,「如果股市投機家那麼好當,就不會有礦工、伐木工人以及做其他重活兒的人了,人人都當投機家不就成了?」科斯托蘭尼知道,交易市場是一個逆反人性的世界,「像醉鬼一樣」,一般世俗的看法放到投資這行業都必須「反著看」。對於市場,科老有一個有名的比喻:男子帶狗在街上散步,像所有狗一樣,這狗先跑到前面,再回到主人身邊。男子優閒的走了一公里,而狗跑來跑去,走了四公里。男子就是經濟,狗則是證券市場。長遠來看,經濟和證券市場所發展的方向相同,但在過程中,卻有可能選擇完全相反的方向!      因此,在他眼裡,想要用科學方法預測股市行情或未來走勢的人,不是江湖騙子,就是蠢蛋,要不然就是兼具這兩種身分的人。而對於技術操作,他也批評:「熱中圖表分析的分析師,都屬於著了魔的人,在我看來,閱讀圖表是一種科學方法,卻無法帶來知識。」      曾經身為交易員,科斯托蘭尼不諱言:「所有的經紀人和銀行的投資顧問,都處在和客戶的利益衝突中,他們只有在成交時才能賺錢,這點對客戶而言相當不利,」因此,「我去餐廳吃飯,從不點侍者推薦的菜,因為他只想把這個菜賣出去。九○%的證券投資建議和推薦也是如此。」      固執型VS.猶豫型投資人      科老說,投資者分成兩類:固執的人(投機人士和投資者)和猶豫的人(證券玩家),長期來看,只有固執的人才是證券市場中的勝利者,他們的獲利是由猶豫者支付的。投資要成功,就必須當個固執的投資人,有勇氣在眾人搶股票時賣股票。當大家都不要股票時大膽買進;當眾人搶購時從容賣出,逆著人類一窩蜂的心理,在「槍炮戰火中買進,在悠揚音樂中賣出」,才能摸懂市場起落的道理。而「固執的投資者須具備四種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。」他說。而當問起一個優秀的投機家需要具備哪些特質?科老的回答是:敏銳的洞察力、直覺和怪念頭。      敏銳的洞察力指的是了解事情的關聯,並且從不合邏輯的紛亂中區分出邏輯來;直覺也就是長年在交易市場取得的經驗和生活經驗;而怪念頭可以使人把一件事和所有可能的事情放在一起考量,包括好的事情和壞的事情。      此外,也必須具備自我控制力和靈活性,以便坦承我們弄錯了。另外,優秀的投機家在想法成真之前,又必須耐性十足,心臟很強,仔細思量每一次的成功與失敗,對這些事件的結果心懷感激。當他獲致成功,絕不可乘勝追擊,反而要謙卑低調。千萬不可吹噓自己的成就,因為正如許多長年進出市場的人所堅稱:從市場賺來的錢只是借來的,下一次就得付出高昂的利息償還回去。市場是一個放高利貸的人,投機家無論成功或失敗,都必須從中學到一些東西。      那哪些又是投機客最差勁的特質?答案是:頑固、冥頑不靈。但當發覺自己犯了錯,就必須當機立斷,然後跳船。「進出市場的人和醫師一樣,首要之務是診斷。市場為什麼下跌或上漲?一旦發現走錯了方向,就必須修正行動,」一如醫學被形容為是種治療的藝術。科老指的並非一百元買進跌到九十元的那種錯誤,而是「在論述的結構中發現錯誤,或者注意到有一個戲劇性、出乎意料的事件出現了,所以優秀的投機家要將無法估計的東西納入考量。」而科老建議投資人:應該反週期操作,不考慮股市大眾的想法。

延伸內容

投資與人生的見林與見樹
  投資領域的學習,見林重要,還是見樹重要?如果都重要,何者為先?本書的十位大師,幾乎都有著作,何不就直接閱讀他們詳細論述的書呢?      這原是我的疑問,讀完本書後我有了不同的看法。這有點像李安拍攝《臥虎藏龍》有一場景安排的用意,把章子怡和楊紫瓊的一場對決,放在武館裡而且門關起門來打,藉此把中國十八般武藝的兵器,好好介紹了一番,這樣老外才能夠知道,中國武術的博大精深和派系之多,所以人稱之為江湖,投資也有股海之稱,海大於湖,派別之多自是令人眼花撩亂,投資者的學習,若一開始就能一睹見林的全貌,再依自己的能力和喜好,鑽研所中意的學派,這時再一窺堂奧,更有其效益。      十位大師的投資哲學和操作手法,有些相似而多數卻南轅北轍,如不經比較,一頭栽進,原本想的是停車借看楓林晚的相思林,卻發現盡是高聳,看得令人脖子酸的高山冷杉。敗興倒不至於,因各有其美。但時間有限,若不能好好專研一家之長,使其發揮得虎虎生風,而淪為樣樣通、樣樣鬆,不僅不能獲得投資成果, 繳了昂貴的學費,還和想過的生活大不同,那就不如一開始見林,有了宏觀的全貌,了解真想尋幽探訪的位置,再好好徜徉其中,這會更見樂趣和收穫。      你要不信, 看一下這是十位大師的操作風格和投資哲學,有許多是大相逕庭, 因為彼此的背景不同,面對的環境不同,這些差異性,投資者要是事先不做一個了解和對比,就可能畫虎不成反類犬。      例如,以新興國家市場為投資標的墨比爾斯強調(分散持有),而有股神推手之稱的蒙格則偏好(核心的集中投資),因為新興國家股市的流通性不如成熟的己開發國家,公司規模的大小,面對全球市場的競爭利基,都還達不到世界級的標準,在這種情況下,分散持有是對風險的控管。      投資該不該有停損的操作?那要看你問的是哪一位大師?有技術分析成分的威廉歐尼爾,他的停損落在切入點的七%,未經練習或有一定功力的人,股市一個震盪很容易就觸及而出場。像台灣的績優公司台積電,自從一九八七年上市以來,成長超過四十倍,不懂操作者,左邊一個停損、右邊一個停損,在停損機制中被砍得面目全非,慘不忍睹。成長學派的彼得林區,卻告訴投資者:「 股價下挫,永遠不是賣出股票的好理由,當公司基本面還是很好,股價卻下跌時,不但要抱緊持股,最好逢低加碼。」他說:「投入股市需要堅定的意志,因為股市總是把意志不堅定的人拿來墊背。」      歐尼爾與林區的操作幾乎是完全相反,兩者投資哲學不同,切入點也完全不同,彼得林區對公司的營運和財務報表等基本面不僅知之甚詳,可以說鉅細靡遺,這就不是歐尼爾靠資料庫的篩選可以比擬,那個基本功夫下的深淺是不一樣的。      再則,葛拉漢所考慮有「安全邊際」來保護投資,和科斯托蘭尼的所謂「投機」,兩者對投資報酬的期望和目的不同,這些不同的操作風格,不經比較就容易見樹而不見林,投資者也就此可能誤入。      不同的投資哲學和操作手法,所需要投入的管理時間也大不相同,可以說,大師的成功手法可以學習,可以靠近,但是要做自己,特別是要和自己想過的生活作結合。      主動投資好?還是被動投資?在我看來兩者都好,各有其適合的對象。想要參與經濟的成長,但用最少的時間和成本,那麼約翰.伯格的指數基金投資法,這種被動的操作就是最好的選擇,如果還能搭配資產配置(Asset Allocation)的概念,將會表現得更虎虎生風,有興趣的讀者可以藉此深入延伸探討這個議題。      想要獲得超額的投資報酬者,主動投資的操作自然是不可迴避的選項之一, 本書中多數的大師都是這個主動操作的學派,難嗎?彼得.林區說,股票的漲跌比一般人想像簡單得多,他是以業餘投資者散戶的方式來思考選股的策略,話雖如此,讀者也可別忘了,台上三分鐘台下十年功,他的績效可是每週超過八十個小時所換來的,這還不包含他的經驗和天資。      那誰是你心儀的大師,也可模仿的呢?一次呈現十位大師的投資哲學和風格, 正是本書的價值之一,就算不喜歡投資的讀者,也可以藉這本書發現成功者的特質,許多大師竟然是跨領域的,例如:蒙格原是學習法律;墨比爾斯竟然是學習藝術;也有熟悉音樂的高手……。有趣的是,這些大師對藝術、哲學、歷史和音樂都有涉獵,這提供了他們在投資分析和決策時的另類養分,不容小看。      其中油神的經歷也很精彩,年近七十的他一夜之間失掉健康、婚姻和事業,人生最後峰迴路轉,油神最後所做的彌補算精彩,但也引我些許沉思,一開始如果就有這樣的人生高度,會不會少一點遺憾呢?還是我們人生注定就是在跌跌撞撞中成長,在見樹見林反反覆覆中體悟,投資與人生有著許多相似之處啊!      除了大師們的相異之處外,成功的投資有其共同點嗎?當然有,讀完本書你就會發現被提到最多的四點:一、做你最熟悉的;二、學會情緒控管;三、以簡馭繁;四、有勝算時的奮力一擊和加碼,還有更多的相同點留待讀者來發掘。      這本書的精彩之處, 重點不在談投資技巧之「術」,而是投資的「心法和觀念」,一如廣告一則, 鑽石恆久遠一顆永流傳,心法和觀念亦如是。 本文作者為為財務規畫師(CFP)、美國又上成長基金經理人,二○一四年第一季美國大型成長基金第一名、至一六年底過去五和八年的年均複利分別是一二.五%和一七%。二○一四年路透專訪〈無名小子如何擊敗華爾街〉,一六年《紐約時報》採訪〈巴菲特的布局說明蘋果已成熟〉,著作《每年十分鐘,讓你的薪水變活錢》、《你沒學到的巴菲特——股神默默在做的事》。

作者資料

商業周刊

創立於1987年,為台灣最具影響力、發行量最大的財經雜誌,以先進的觀點、敏銳的新聞與中立的媒體角度,報導快速變化的商業環境、成功人物事蹟與全球產業趨勢,傳遞給讀者具深度與廣度的第一手消息。

基本資料

作者:商業周刊 出版社:商業周刊 書系:金商道 出版日期:2017-05-24 ISBN:9789869468060 城邦書號:5BWB0216 規格:平裝 / 單色 / 240頁 / 17cm×22cm
購書說明