「描述金融崩盤深具啟發的優異書籍有好幾百本，紀念這個事件十週年而撰寫的《崩盤》會以權威性的說明長期流傳下來。在精湛的描述下，經濟史學家亞當‧圖澤做到其他已有成就的作家無法達到的幾件事。圖澤以多重面向設法解釋一個龐大複雜的全球危機，而且他的書結合有說服力的分析與政治和經濟詳情的迷人歷史。」 ——《紐約書評》（The New York Review of Books） 「一個讓人印象深刻的歷史描述，以輕鬆的筆調與大量有用的解釋來匯集世界各地的事件。有時感覺圖澤已經閱讀十年來每份官方工作文件、回憶錄、總體經濟和財經重要文章。即使是已經試著追蹤事件曲折的讀者，圖澤都能夠提供重要的價值。」 ——《華盛頓郵報》（The Washington Post） 「到目前為止與金融危機有關最重要、最有見解的解釋，未來幾年的金融政策制定者都必讀。」 ——《泰唔士報文學副刊》（Times Literary Supplement） 「重塑我們世界這十年的不朽史話……《崩盤》給讀者一個詳細而深入的研究，說明來自2007年全球金融體系核心的金融危機潮的起源與後果。筆調清楚，學術成就非凡，即使是密切關注這件事的人也會學到很多東西。」 ——《金融時報》（The Financial Times）經濟評論員馬丁‧沃夫（Martin Wolf） 「英國脫歐、川普現象、2014年俄羅斯併入克里米亞（Crimea），以及中國在金融體系的不斷升級：圖澤在這本筆觸生動活潑又長篇的書中涵蓋所有面向，而且還說得更多……圖澤是研究金融崩盤與歷史災難的專業人士，他也明白公司資產負債表和主權債務的術語，這足以深刻知道他應該謹慎的使用這些術語，將一些最錯縱複雜的胡言亂語翻譯成優雅的語言。」 ——《紐約時報》（The New York Times） 「有很多很多談論金融危機的書，但是少有書將這件事視為是世界性的事件……這是經濟史的巨著，堅持讀完這本大部頭書籍的讀者會發現很多驚喜……圖澤先生寫了一本很有價值的書，討論管理一個緊密連結的世界經濟所面臨的挑戰。他提出的問題在川普執政時代引起共鳴。」 ——《華爾街日報》（The Wall Street Journal） 「對於導致經濟大蕭條的金融危機產生的原因與結果，進行一項野心勃勃的研究……圖澤並不是簡單地講述金融危機的故事。《崩盤》也是講述經濟崩盤牽扯錯綜複雜的政治紛擾、隨後出現的金融紓困，以及接下來出現的大型政治解體……但是圖澤的分析布局是新穎的，他快速的從華盛頓的危機講到歐洲的貨幣政治，然後到中國的財政政策，去解釋這些國家的經濟如何相互聯繫。這送出一個明確的訊息，他們都相信民族主義者的經濟決策：我們都在一起，在很大的程度上比金融機構和政府表達得更明確。」 ——《新共和雜誌》（The New Republic） 「對危機與隨後幾年發生的事情進行廣泛而重要的說明……強調世界各國的經濟在2008年達成的經濟緊密關係，他展現出危機如何將「全球」經濟的抽象概念轉變成某些不幸的具體事件。」 ——《書籍論壇雜誌》（Bookforum） 「一本受人矚目的新書來了，任何對2008年的事件與渴望了解後來發生什麼事感興趣的人，都應該把這本書放在閱讀清單最前面……將複雜金融概念的簡單解釋與追溯全球危機發生前到之後走向毀滅的過程結合在一起。」 ——《衛報》（The Guardian） 「圖澤全新描述2008年危機和後果的歷史，不乏對我們經歷災難時代的深刻見解。」 ——紐約雜誌網站（NYMag.com）的每日情報（Daily Intelligencer） 「（圖澤）帶來一位歷史學家對金融危機與其後果的理解……結果是描述一個從美國經過西歐進入東歐、跨越俄羅斯草原並前進到中國的宏大敘事。」 ——路透社熱點透視（Reuters / Breakingviews） 「美國房貸市場爆出跨越邊界的金融大戰後，對全球經濟最明智、最有說服力的說明。」 ——《戰略與經營雜誌》（Strategy+Business） 「考量這本2008年出版最好的歷史書的影響力，很可能禁得起時間的考驗……在雷曼兄弟倒閉接近十週年的時候，將出版許多金融危機的書，但很少有人能與亞當‧圖澤《崩盤》的討論規模、野心或嚴謹程度相提並論。這真的是當代歷史，這本書一直談到2017年底。很難想像有另一個作者能可靠的處理如此廣泛的主題。」 ——《前景雜誌》（Prospect Magazine） 「圖澤提出一個統合的理論，講述我們似乎從冷戰結束後西方廣泛承諾的自由、民主、自由貿易，甚至日益繁榮的全球化秩序節節敗退，該如何在這樣的世界中恢復清醒。」 ——《外交政策》（Foreign Policy） 「一項重要而且富有洞察力的工作……結合經濟史與2008年金融危機與之後十年的地緣政治的分析。」 ——《圖書館期刊》重點書評（Library Journal (starred review)） 「一流的金融史，而且以令人讚賞的努力去找出一系列掩蓋起來、改變世界的事件。」 ——《柯克斯評論》重點書評（Kirkus Reviews (starred review)） 「圖澤藉著對川普的政治地位竄升架構他的論述，使得國際經濟政策的奧秘與非專業的讀者息息相關……除了使國際經濟學更容易理解與引人注目之外，圖澤還在歷史世界中增加重要的補充，把川普主義放入歷史背景中討論。」 ——《出版人週刊》（Publishers Weekly）

◎文／吳惠林（中華經濟研究院特約研究員） 自人類創造了「貨幣」以來，「五鬼搬運」就愈來愈方便，投機炒作勾當也愈見熾熱，而金融風暴和經濟蕭條也與人類常相左右。十七世紀初荷蘭鬱金香熱和十八世紀初的南海泡沫，是歷史上早期最經典的兩個案例。而一九三○年代的全球經濟大恐慌，更是研究金融危機的經典事例。 ▍金融狂熱一波接一波 這些歷史事件都不乏被記載分析，最著名的當屬一九九○年出版的《金融狂熱簡史》（A Short History of Financial Euphoria），這是已故經濟學家約翰．高伯瑞（John K. Galbraith）所寫的一本暢銷小書。或許如高伯瑞書中所言，人們對金融風暴的記憶時間不超過二十年，當投機泡沫崩盤瓦解，理財金童受到懲罰，財務金融理財學門或許不若往日風光，但不到二十年另一批金融天才又再出現，相關學科也再度熱門，金融創新又受到禮讚，買空賣空再度大行其道，實質製造經濟又被晾在一旁，沒多久再出現瘋狂炒作，接著則是轟然瓦解崩盤，經濟大災難降臨。高伯瑞無奈地告訴我們：「除了更清楚掌握投機傾向與過程外，我們能做的似乎很有限。」也就是說，將歷史事件始末詳述，讓世人了解來龍去脈，強化自己的懷疑態度是唯一治療方式。 高伯瑞為我們記述了一九三○年代以前的金融狂熱，日本知名財經專家倉都康行（Yasuyuki Kuratsu）在二○一四年出版的《十二堂撼動世界的財經課》這本書則延續高伯瑞，為我們闡述自一九七一年尼克森震撼以來，直到二○一四年經歷四十餘年已經發生過的十二次經濟危機，提醒世人金融危機時不時會重演，要我們發揮理性不要輕易被騙，讓「歷史是一面鏡子」的教訓落實，不要讓「歷史的教訓就是從來沒從歷史中得到教訓」的遺憾重演。不過，人類還是沒記取教訓，仍然大印鈔票，以量化寛鬆手段隱性大力撒錢，而絕大多數被中共搬走。不但在中國吹起金融大泡沫，其政府在「剛性兌付」手段下形成「剛性泡沫」，矇騙世人。 ▍金融業失職惹禍 迄今的金融風暴和經濟衰退事件，最被世人記憶的當屬一九三○年代的經濟大恐慌和二○○八年的全球金融海嘯。前者被認為是凱因斯創見的「政府創造有效需求」政策化解，後者則被認為是美國政府大力紓困銀行業而解決危機。於是政府從此站上經濟舞台當主角，以財經政策調節經濟體就理所當然被世人所接受。不過，政府以政治手段來解決危機是否真的有效，或者只是將病症掩蓋、甚至積壓下來，不久之後還會迸發更大風暴，一直是討論話題，而政府的政治行為救市，讓銀行界和富人全身而退，但一般民眾卻悽慘的陷於失業和薪資下降、貧富懸殊極度拉大的後果，讓「民粹主義」在全球急速抬頭。 其實，金融風暴、經濟大衰退之所以發生，都是金融業失職、政府官商勾結推波助瀾的結果。已故的中研院院士蔣碩傑教授早已明說，「五鬼搬運法就是金融赤字」，就是金融機構以各種方式將錢搬給少數有權有勢富人。金融機構原本扮演「資金的橋樑」或「金融中介」角色，也就是右手接受民間的存款，左手再將這些存款貸放給從事「實質生產」的業者，而且要盡心盡力找到既有誠信又有能力，亦即生產力高的業者。 這樣子的金融體系不但無趣，規模也是小的，在二十世紀美國股市興起的六○年代，金融和保險業合計也只占不到GDP的四％，而這種無聊、原始的金融體系卻維繫了在一個世代之間，使生活水平倍升的經濟體。對照二○○八年金融海嘯發生前夕，金融和保險業占GDP的八％，更有規模巨大的公司，而且吸引社會中頭腦最好的人才，他們讓金融世界光鮮亮麗，其背後的證券化過程，使貸款不再專屬於借方，而是繼續給其他人，這些人把貸款細切、分割，並把個人的債務整合成新資產，於是次級房貸、信用卡卡債、車貸等等都進入金融體系中，結果讓風險倍增、金融體系弱化，終而慘遭崩解，進而危及各產業，延禍全人類。 ▍「金融深化」成危機 不過，二○○八年全球金融海嘯的教訓，並沒讓金融業走回正軌，且在衍生性金融繼續創新下，金融業掌控的權力更大。《時代》和《金融時報》專欄作家拉娜･福洛荷（Rana Foroohar）在二○一六年出版的《大掠奪》（Makers and Takers），書中告訴我們，金融業掌控的權力大到不成比例，它代表七％的經濟產值，但拿走了大約二五％的企業獲利，而且只創造四％的工作，但它塑造政府官員、監管機構、執行長，甚至很多消費者的想法和心態的能力更為強大。二○○八年之後，行政部門的決策為金融業帶來龐大利潤，並造成房屋所有人、小公司、勞動者和消費者的損失。金融業已經成為經濟成長的阻力，而不是催化劑，因為它的成長使得企業和整個經濟社會都受到損害。 今天，在美國，是金融家在對企業發號施令，在金融市場創造財富已變成目的，而非把金融市場當成工具，以達成共享經濟繁榮的目的。金融思維已在美國企業根深柢固，即使最大和最有前景的公司也開始運作得像銀行。現在的美國企業只要搬動現金，就能比以前賺到更多錢，光是從單純的金融活動，像是交易、對沖買賣、稅負優化和銷售金融服務，就能產生比二次世界大戰後的時期差不多五倍的收入。我們的金融體系已無法對實體經濟發揮作用，只對其本身產生功用。這是一種經濟疾病，以「金融化」（financialization）這個名詞來稱呼，意味著華爾街和它的思維趨勢，不僅滲透到金融業，更已滲透到各行各業。這種非常重視短期又高風險的想法，在二○○八年幾乎翻覆了全球經濟，現在還拉大了貧富差距，阻礙了經濟成長。 ▍「金融詛咒」蠢蠢欲動 「金融化」現象只在美國發生嗎？當然不是，它已成為另一種「全球化」。英國作家尼可拉斯･謝森（Nicholas Shaxson）在二○一八年十月出版的《金融詛咒》（The finance curse: How global finance is making us all poor）很直接明確用書名宣示，「金融化」不但是全球性，而且「全球金融化」已讓全人類都趨向貧窮，甚至已經成為「金融詛咒」了！ 謝森告訴我們，一九七○年代正式浮上抬面的「金融化現象」，如今已緩慢、安靜地不知不覺影響了你我，它經由金融（financial）、保險（insurance）、房地產（real estate）這三大火紅產業，在規模與權力上的大幅擴張。同時，金融市場操作技巧、動機與思考模式進一步深入我們的經濟、社會、甚至文化之中。 半個世紀前，各界普遍相信經營企業的目標不只是賺錢，還要服務員工、社區與整體社會。過去幾十年來，進入金融化時代，企業宗旨縮小到只剩下盡可能為股東與企業主創造財富。複雜的企業結構實際上是金融結構，架在真實、具實質功能的工作之上，用創新又複雜的方式把錢向上層輸送。 在金融時代，企業主與他們的顧問，還有整體金融業，已從為經濟體創造財富，轉向利用金融技巧從經濟體提取財富。當金融不再担當傳統上服務社會並創造財富的角色，轉而從經濟體其他地方榨取財富，不但利潤更高，金融業也因而獲得龐大的政治權力、設定法令規章，甚至形塑整個社會以滿足自身需求。結果就是經濟成長放緩、貧富差距擴大、市場缺乏效率、公共服務受創、貪腐更嚴重，其他經濟部門被掏空、民主和社會整體受害，「金融詛咒」就出現了。如今，世界上諸多國家都已深陷於「金融詛咒」之中而不自知，仍然為了創造大的財富與飄渺的國家競爭力而詛咒自身。 迄今，二○○八年全球金融海嘯轉眼已過十個年頭，在主要國家量化寛鬆的政策下，全球經濟在歐債危機和地緣政治風險下，卻曾出現一波景氣復甦態勢，尤其資本市場更呈現多頭走勢。 不過，在一片大好的經濟榮景下，卻也時不時地出現泡沫化的警示。畢竟全球多頭走勢其實不是來自基本面的明顯改善，而是各大央行實施量化寬鬆政策放出大量游資新政。由於資金並未流向實體經濟，致經濟成長的力道疲弱，一旦量化寬鬆政策停止轉向緊縮，資金活水中止，一九三○年代經濟大恐慌、一九七○年代停滯性膨脹、二○○八年金融海嘯就會重演。 ▍「到毁滅之路」聲音響起 到底金融危機有多嚴重、多可怕，二○一六年出版的《下一波全球金融危機》（The Road to Ruin）書中，瑞卡茲（James Rickards）為我們描述得淋漓盡緻。英文書名「到毁滅之路」已夠讓我們怵目驚心，會不會危言聳聽？或者類似水晶球預言？ 經由對歷史的剖析和嚴謹的研究之後，瑞卡茲告訴世人，金融危機已取代動能戰爭，成為複雜系統動力的核心，而一九九八年和二○○八年的金融危機只是警訊，是一場無法想像的災難之前的震動。可怕的是，一般的地震在累積的能量釋放完之後會停止，但金融地震會引發系統性危機而持續，而由於過去金融危機出現後各國政府採用錯誤的紓困政策，所累積的負能量非常之多，使爆發震動力度難以想像。瑞卡茲強調說，這不是臆測，而是系統動力推測的結果。不過，他也安慰我們，這個結果並非無法避免，懸崖勒馬需要「縮小銀行規模、減少衍生性金融商品、降低槓桿，以及有可靠的貨幣，也許要與黃金聯繫」，但他卻說眼前看不到任何這類補救，只見系統崩潰逐漸逼近。 福洛荷和謝森已都附和瑞卡茲，在二○一六和二○一八年分別以「金融化」和「金融詛咒」警示世人防範。無獨有偶的，經濟史學家亞當･圖澤也在二○一八年八月寫了《崩盤》（Crashed: How a Decade of Financial Crises Changed the World）這本書，告訴我們：「十年過去了，這場二○○八年的金融危機從未真正結束。」他認為，是各國央行即時伸手，搶救了銀行業，而這一場金融危機，帶來了很嚴重後遺症，導致歐洲和美國的民粹主義政治興起。 圖澤警告，我們至今仍未從這場危機「恢復」正常。下次再有危機爆發，各國政府還有沒有能力採取果斷行動，他抱持悲觀看法。圖澤曾斷言，二○○八年經濟大衰退會直接導致全球面臨金融危機，時至今日，證實這位經濟史學家所言不虛。儘管過了十年，我們仍活在金融海嘯的遺緒之中。無論以納稅人金錢緊急救助貪財無能的銀行業，還是央行以量化寬鬆重振富人資產面值，本質上都是政治行為，但對比銀行界和富人很多仍可全身而退，一般民眾則慘得多，深陷失業和薪資下降等難關，不滿情緒最終引發左右兩翼的民粹主義。 ▍面臨崩盤的不穩定世界 二○○八年九月，當時的美國總統布希宣稱這是場只關係到華爾街的經濟危機，事實上，它對全球經濟是一大重擊，無論英國、歐洲的財金市場，乃至亞洲、中東和拉丁美洲的工廠及造船廠皆大受影響，造成美國及歐洲當地開始反思民主資本主義的正當性，甚至進一步導致烏克蘭爆發戰爭、希臘財政混亂、英國脫毆、川普出頭等重大事件。 圖澤將二○一○年的歐元區債務危機視為二○○八年的延續，而二○○七至二○一二年的金融和經濟危機在二○一三年至二○一七年間轉化成對後冷戰秩序的全面政治和地緣政治危機。除了川普入主白宮外，歐洲多國右翼民族主義者崛起。 圖澤認為，雖然美國當時備受批評，但二○○八年果斷以七千億美元救市是成功的，問題在於歐巴馬上台後的刺激經濟措施並不足夠，未能令大眾受惠。當美國有關貧富懸殊的討論加劇後，也愈加暴露出溫和自由主義者對資本主義民主制的長遠問題苦無良方，「危機令貧富懸殊以及社會剝削引起的緊張進一步激化。二○○八年後採取的戲劇性救市措施，雖然短暫有效，也帶來深遠的負面影響」。 川普上台被視為「後真相時代」的開端，但圖澤認為，無視事實不是民粹主義者的專利。他提到歐盟委員會主席容克二○一一年對歐債危機曾聲言：「當事情嚴重時，你要說謊。」圖澤坦言，西方精英失去信譽所造成的損害很大，奢求在美國不能領導世界時便求德、法取代，這無助解決問題。他認為，在新危機醞釀之際，更應明白二○○八年發生什麼事，有什麼錯誤，才能向前進。 ▍危機解除了嗎？ 本書共分四部、二十五章，以七百多頁的篇幅，將全球政經議題分成全球經濟發展及其伴隨的風險、全球政商關係與各國勢力影響下潛藏的不平等交流、因社群網站活躍引發的網路經濟危機、美國中產階級所面臨的困境、中國崛起，以及全球石油危機等六大主題，逐一探討，提出嶄新獨到的見解。 最後，圖澤反思，對西方社會而言，經濟大衰退儼然是冷戰過後的最大危機，然而，這真的是無法事先防堵的嗎？我們又真的熬過這個危機了嗎？而在這樣的歷史背景下，我們又要怎麼確保社會穩定，避免世界失序？ 如唐太宗所言：「以史為鏡，可以知興替」，讀這本經濟歷史學家著作的十年全球政經史，或可得知政經風暴是否可能發生，也可知如何預先防範，也或可免於會有「千金難買早知道」的遺憾！ ◎文／安納金（暢銷財經作家） 在二○○八年金融海嘯屆滿十週年之後，經濟史學家亞當‧圖澤將其多年來對於全球政經局勢的深入觀察與研究撰寫成了《崩盤》，在得知八旗文化取得此書的繁體中文版的出版權、並將於二○一九年十月上市，我為在台灣關心國際政經情勢與金融市場的同好們感到高興！此外，在全球金融市場動盪的此時上市，恰好提供跨國投資者們極佳的一部教材，可做為研判未來局勢發展的良好參考。 《崩盤》詳實記述了二○○八年金融海嘯前後所發生的盤根錯節的歷史，其目的不僅僅是重溫危機而已，畢竟在許多國內外著作、期刊、論文、甚至電影（例如2010年上映的《華爾街：金錢萬歲》，或2015年上映的《大賣空》）已經一再重現了，美國知名作家馬克吐溫（Mark Twain）曾說過「History doesn't repeat itself, but it does rhyme」。意思是歷史不會重演，但是就像文章的押韻一樣，類似的事件還是會再度發生。此書藉由檢視二○○八年金融危機之前相關的金融政策以及錯綜複雜的國際政治關係，加上金融海嘯之後的十年之間，它們如何持續演進、發展、甚至突變，據以指出當前世界經濟與金融市場持續發展中所面臨的挑戰，以及未來可能爆發的幾個危機。也就是說，此書所談論的重點在於未來，而非過去。檢視歷史，為的是幫助我們具備預判未來發展所需的智慧。 本書也透過既廣且深的不同層面，闡述了當今的國際金融市場，經過時間不斷地淬煉交相演進的過程，儼然輔車相依融合成一體，並且與國際政治發展具有密不可分的關係。儘管作者本身著墨的焦點雖不是在金融投資決策方面，然而，我認為有些時候金融市場的動盪是可以從幾個主要國家的政治局勢分析中提早被洞察出來的，而重要的政治大事件往往對於經濟和金融市場的趨勢發展亦產生了巨大的影響，這些影響對於中長期進行跨國投資者來說，是必須在資產配置決策的戰略層級上同時納入擘劃考慮的。本書明確點出了當前全球主要國家或區域之間的局勢發展、以及未來可能產生的幾個潛在危機，值得持續追蹤留意其後續發展，而我認為，對於過去較少接觸國際政治或金融歷史的投資者來說，此書將提供很好的啟發，並且有助於建立更正確的思維模式。 此書分為四大部分、共二十五章，詳述了全球各地所面臨的政經挑戰，滿滿的重點值得讀者細細挖掘，而我僅就四大部分提供初淺的導讀，以期能夠幫助剛接觸國際市場的讀者們，提供一個低門檻的入門。 ▍第一部分 風暴齊聚 一九七○年代以來，中國一直是美國在地緣政治上最引人關注的焦點，美國藉著協助中國擺脫蘇聯的懷抱，緩和冷戰時期的交鋒。在蘇聯解體後，長期冷戰的歐洲戰場也隨之消失，然而，當美國強權的新目光轉向亞太地區時，今日的中國儼然已成為了美國最強大的競爭對手、一個最可能威脅美國持續稱霸全球之路的絆腳石。 把中國推向全球化的是柯林頓政府，一九九五年十一月，美國鼓勵中國申請加入新成立的世界貿易組織，是最關鍵的一個轉捩點，似曾相似的場景美國在一九四五年二次大戰結束之後對西歐國家、一九五○年代對日本、一九六○年代對其他東亞國家，以及一九九○年代對東歐國家也都上演過。中國在加入世界貿易組織之後，經濟飛快成長，不僅大幅度貢獻了全球的經濟成長，更重要的是其龐大的內需市場，讓美國從過去二十多年之中獲得可觀的經濟利益，無論是美國或海外的投資人也經由金融市場的蓬勃發展當中獲取了極高的回報。 然而，中國在政治與意識型態的立場上顯然相悖於美國，一九八九年天安門事件的武力鎮壓，敲醒了全世界的警鐘，中國共產黨發出強烈的一黨領政意圖，讓全世界恍然明白中國的民族主義等於共產主義，中國只想利用國際貿易的機會獲取了龐大且迅速的國力發展，其心態昭然若揭無論就內需市場、或資本市場皆是如此，對全世界期待完全開放中國市場的想法從沒有支持過。巨大的中國經濟體採取釘住美元的固定匯率制度，所帶來的穩定狀態持續吸引了外資大量流入、更加速了國內經濟活動，創造一個從國外大量融資而失衡的貿易狀態，顯然中國享受了多數好處卻是立足在一個不公平的競爭前提之下。 失衡的狀態終究無法持久，中國對釘住美元匯率的政策，選擇低匯率的利己貿易往來，儘管日本和德國分別在一九五○年代和一九六○年代也如出一轍，這是藉由出口帶動經濟成長的訣竅，然而卻是犧牲部分美國的成長來完成（美國承受貿易赤字、甚至財政赤字），當面臨美國的反撲而被迫調整匯率時終將招致國內經濟與金融市場大動盪。中國當權者也深知，不可能永遠侵占美國利益卻不付出代價，因此中國也必須小心翼翼的應付來自美國的反撲。二○○五年七月，為了緩解美國經濟停滯的壓力，中國開始允諾人民幣緩步的升值，最後總計人民幣升值達二三％，適時緩解了中美之間的貿易與經濟的失衡，然而，隨著時間的經過，人民幣遲未再做升值調整，期間中國亦累積龐大來自美國的貿易順差，直到美國總統川普於二○一八年三月，揭開了對中國貿易戰的序幕。 作者也針對跨大西洋金融體系的形成背景、以及目前現況作深入的剖析，這個部分在台灣發行相關著作中較少談及的，相當值得一看。此外，從二○一○年開始的歐元區危機緊接在美國房貸泡沫破滅的腳步之後，雖然美國危機始作俑者是過度擴張的銀行和房貸借款人貪婪與財務過度擴張的驅動所致，但是歐元區的危機卻是圍繞著典型的歐洲財政和國家主權問題打轉，然而，資金透過可自由流動的國際金融市場，卻又讓這些不同的風暴之間，相互牽引交織在一起。我們必須以更廣泛的國際政治背景來考量各種金融危機，才能夠更清楚的看見事件背後的邏輯、面對未來局勢發展才能掌握更正確的判斷。 ▍第二部分 全球危機 此部分延續了第一部分的發展，從美國次級房貸泡沫破滅所引發的全球金融風暴開始談起，這場危機的影響甚鉅，跨越美國國境而撼動了全世界，釀成了全球經濟集體衰退。二○○八年三月十四日，美國大型券商貝爾斯登面臨倒閉，《金融時報》首席經濟評論員馬丁．沃夫表示，這是「全球自由市場主義夢想死亡的一天」。隨即美國政府宣布要拯救貝爾斯登，意想不到那只算是金融危機的正式開始而已，包括美國、冰島、愛爾蘭、英國、法國、德國、荷比盧三國和瑞士，整個大西洋金融經濟圈全都加入了紓困大作戰，承諾投入的資金就超過七兆美元。然而，風暴顯然沒有被控制住且持續蔓延中，當二○○八年九月十五日創立已超過一百五十八年的美國第五大券商雷曼兄弟宣告倒閉，金融市場的信用緊縮至此如骨牌般地迅速擴散到了全世界所有金融機構。 事後來看，似乎是二○○八年十月第一週，美國政府對於雷曼倒閉所釀成金融風暴，所下的決策決定了未來的事態發展。當時，美國一致地往銀行資本重整的方向發展，然而在歐洲，德國否決美國的提議，從那時開始，危機發展成一系列的民族鬥爭，二○一○年之後再與歐元區危機的形式緊密交雜。二○○八年十月起銀行間同業拆款市場瀕臨關閉，對全世界的美元融資市場帶來龐大的壓力，而以歐洲承受的壓力最為嚴重，即使是最強大的歐元區第一大經濟體德國都無力改善這樣的資金缺口。 與此同時，以美國利益優先的聯準會掌握了最佳情勢，在沒有任何公眾諮詢下，讓自己成為世界最後的放款機構，此舉也成就日後逐步將全球金融市場交相融合為一體結構的關鍵一役：透過換匯協議，聯準會成為「全球最後貸款人」，也更加穩固美元在國際上的地位，緊密相連的全球貨幣體系至此逐漸形成。然而，加入這個換匯協議俱樂部的標準是什麼？ 根據美國聯準會國際金融部所列出的標準，要接受換匯協議的央行必須符合以下三個條件： 一、具有重要的經濟和金融規模，因此有可能影響美國。 二、擁有良好「審慎的政策」，因此他們遇到的問題顯然是從美國和「其他先進經濟體」蔓延所導致的結果，所以美國的援助有其必要。 三、當地銀行面臨的其中一項問題是美元融資壓力，因此換匯協議確實會產生影響。 聯準會的各項措施終究以考量美國的利益優先，對於經濟規模太小的其他國家，採取沒有必要性援助行動；如此遭受承壓的國家無法得到換匯協議的幫助，結果貿易或商品價值因此崩盤，這正是繫於上述的第二點條件當中所強調「審慎的政策」下，提供了政治歧視的空間，也造成了在二○○八至二○○九年嚴重受金融危機影響的國家名單上，包括俄羅斯、及前東歐共產集團的轉型經濟體全都名列名中。 在此書的這一部分，也探討了中國的崛起、以及二十國集團的形成。其中，對於全球金融體系相當關鍵的一次會議，是在二○○八年十月的二十國集團財政部長會議，獲與會部長支持通過，全世界所有系統性的重要機構都不允許倒閉（也就是俗稱「大到不能倒」）。兩年後，於二○一一年十一月公布第一批受完整第三版巴塞爾架構規範的二十九家「系統性重要金融機構」的名單，總資產合計達四十六兆美元，約占全球金融總資產的二二％。 ▍第三部分 歐元區 作者身為最負盛名的德國經濟史學者之一，對於歐洲的經濟、政治、以及歷史有著更深遠且透徹的觀點，因此在本書的第三部分，他深入剖析了歐元區各國之間盤根錯節的關係、以及難解的問題，並提出足夠的論點來支持他對於歐元區未來發展抱持相當悲觀地立場。書中論述，歐元區因執政者偏頗的政策，把數千萬公民帶進類似一九三○年代蕭條的深淵，而這禍端是有史以來由政府所主導釀成最嚴重的一場經濟災難。 二○○八年九月到十月初，當雷曼兄弟倒閉所引發的金融危機迅速傳遍全世界，歐洲第一時間對金融危機的反應是否認、缺乏決斷力與協調力，這是山雨欲來的前兆。二○○八年秋季在危機發生第一階段時，各國還能控制，當時間跨入二○一○年時，危機已經蔓延遍及整個歐洲的金融業都深陷在泥淖中，歐洲的單一貨幣機制幾乎分崩離析。希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙陸續陷入了自一九三○年代大蕭條以來前所未見的危機中，義大利也受到牽連，法國的主權評等不保，總理被轟下台，政黨崩潰，民族主義的狂熱高漲到失控。 二○○九年夏季，銀行業的緊急危機逐漸緩解，美國在聯準會與財政部築起防火牆下，止住金融體系內嚴重壓力的衝擊。然而在歐元區，繼金融危機的慷慨解囊之後，接踵而至卻通過特別戲劇性的大翻轉形式，改採緊縮財政政策，使得希臘與愛爾蘭雙雙陷入財政困境，緊接著，葡萄牙也陷入危機，這就是二○一○年統稱為「歐債危機」的源起背景，後來歐元區第四大經濟體義大利也相繼出現財政困難，連帶衝擊到大西洋彼岸的美國、甚至全球，二○一一年下半年的全球股市大跌，當時全世界的投資人都明顯感受到了來自歐洲的震撼教育，無論是否有投資到歐洲，都無法躲過波及而遭受資產的減損衝擊。 隨著歐元區危機惡化，歐元區最大經濟體德國的關鍵性角色日漸鮮明，爭論也更趨白熱化，抗議民眾揮舞著海報，德國總理梅克爾的臉被畫上希特勒的鬍鬚。這反映出一般人對於德國處境根本性的誤解，當被輿論冠上帝國主義的罪名時，德國主政者們誠實地表示，他們完全沒有要控制歐洲大陸的野心，只希望歐元成員國之間建立經濟與財政紀律，唯有得到所有成員國同意，德國才會採取行動進一步整合歐洲。梅克爾認為，基於全球競爭力考量，必須嚴格控制政府支出與債務，然而此一樽節派立場與歐元區其他某些政治人物的反樽節立場，產生了極大的對立衝突，也使得民粹主義興起、歐洲持續自縛於不安定的政局中。 ▍第四部分 餘震 經歷過二○○八年金融海嘯後的全球金融政策大洗牌、以及持續演進的歐洲債務危機，時序流轉進入二○一九年全球經濟並沒有顯著地走出之前衰退的陰霾。即便經濟數據看起來最為強勁的美國，在二○○九年至二○一三年之間實質GDP明顯跟不上該有的潛在GDP成長，而產官學界不同立場的人對此有著截然不同的觀點，我們應該要遵循哪一派的分析、做為決策的參考呢？作者認為，在掌握二○○九年以後的消費與投資崩盤、失業率激增，以及財政政策和貨幣政策的選擇動態，或許需要凱因斯經濟學派的論點；但需深度分析全球化經濟體系所引爆的金融危機時，則必須超越凱因斯的總體經濟學，以及那熟悉的國家經濟統計機制。 個人相當同意作者提到新一代「總體金融學」最重要的思想家申鉉松所說的：「我們需要分析的全球經濟並非以『島嶼模型』為條件，分析各國間的國際經濟互動，而是要透過企業資產負債表的『連鎖矩陣』來分析銀行對銀行的資產負債表。」 全球有將近三十家大到不能倒的「系統性重要金融機構」，如果再加上各國國內足以影響該國金融系統穩定的最主要銀行，全球或許有一百家大型金融機構同時必須納入「總體審慎監理」的決策評估範圍內，這也意味著，當今的全球金融市場已經被這些大型金融機構的連鎖關係環環相扣綁在一起、牽一髮而動全身。這就是我們想宏觀地判斷未來新一波金融危機發展時，最好的分析起點，也是身為一位全球投資者，最需要去留意的關鍵點。 我認為，若把全球主要國家的央行合起來視為全球經濟的心臟，當我們要衡量身體健康狀態就需要量測血壓的變化，檢視這些大型金融機構的資產負債表健康度就是血壓；我們都知道如果心臟停止跳動會導致死亡，但在心臟停止跳動前，最好的指標就是血壓。 最後，我想以作者所寫的這一段話做為此篇導讀的結尾：「危機事實上並沒有結束。我們面對的不是重複發生的危機，而是危機的突變與轉移。」這同時也是給國際金融市場投資者一個必須正視的警訊。 願善良、紀律、智慧與你我同在！