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如何避開地雷股:掌握4大類公司治理風險與9大警訊指標,提早發現投資陷阱、找到好公司為你賺錢
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  • 如何避開地雷股:掌握4大類公司治理風險與9大警訊指標,提早發現投資陷阱、找到好公司為你賺錢

  • 作者:葉銀華
  • 出版社:天下雜誌
  • 出版日期:2021-08-04
  • 定價:380元
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內容簡介

「先看完這本書,再進場。」 追蹤地雷股20多年、財務金融與公司治理權威教授葉銀華精闢解說: 揭露投資人應該關心的代表性案例,了解股王為何變地雷、標竿企業如何被掏空…… 掌握最具警示作用的指標、識破上市櫃公司暗藏的重重危機,找到好公司為你賺錢。 看財報,要先看現金流量表? 獨董辭職,尤其是全部辭職,是重要警示? 更換會計師,尤其在四月時,投資人要小心? 當公司股價大漲,基本面卻沒好轉是警訊? 經常發布重訊澄清媒體利多報導,反而可能暗藏危機? 你買的股票安全嗎?投資不能只看財報! 邁向財務自由路上,必備9大風險意識。 股市每隔一段時間就會出現新的地雷股,如何提早發現這些問題股、找到績優股?財務金融與公司治理權威教授葉銀華長期追蹤地雷股所顯現出的「事前」風險徵兆,告訴你什麼是公司治理9大警訊指標,又要到哪裡看這些指標。幫助投資人、分析師、會計師、經理人能夠「提早兩年以上」識破財務地雷,即使毫無財務或會計背景的讀者,也能輕易理解! 1.控制股東直接持股比率持續下降或直接持股太低 2.董事會趨於家族化與內部化,控制股東的權力與承諾偏離程度擴大 3.大股東、機構投資人持續賣股票 4.董事、監察人、財務等主管有多人辭職與更換會計師 5.無效率的轉投資與設立許多投資公司 6.公司存在許多重大且異常的關係人交易 7.控制股東與董事會股權質押比率過高或介入股市 8.公司經常發布重訊澄清媒體報導或海外主要子公司、控制股東有債信問題 9.虛增盈餘、激進認列營收與假造財報的傾向 一家公司如果不想讓你知道他們經營的情況,可以在完全符合會計財報的原則之下,讓你依然看不懂。地雷股風暴不僅會發生在股市崩跌時,在狂牛奔馳的路上,你也可能會不小心踩到地雷。從公司治理的分析入手,可幫助你聰明投資、安全致富,而不是眼看著股票變壁紙。 【名人推薦】 謝金河 財信傳媒集團董事長、闕又上 暢銷理財作家、安納金 暢銷財經作家、 陳永誠 證券櫃檯買賣中心董事長、陳冲 新世代金融基金會董事長、賴英照 前司法院長、 股海老牛 財經專欄作家、陳重銘 存股達人、許凱迪《投資最給力》主持人、 MissQ暢銷財經作家、阮慕驊 財經專家、李勛 新生代理財YouTuber 一致推薦 葉銀華教授長期教授財務管理,他是精研公司治理的大學者,這次集一身之力撰寫如何避開地雷股,會是一本重量級的大作。 ——謝金河 財信傳媒集團董事長 一本書能夠得到作者歲月下的心血和心得,投資者用心研讀會讓你離投資贏家更靠近。這是一本窮人因書而富,富人因書而貴的書! ——闕又上 美國又上成長基金經理人、暢銷理財作家 這是我讀過判斷地雷股有關的書籍中,最接地氣、最容易讓台灣股民有感的一本。個案剖析篇篇精采,讀起來令人大呼過癮! ——安納金 暢銷財經作家 書中提出4大類公司治理風險與9大警訊指標等實用分析工具,對投資人與資本市場從業人員必然會帶來深刻的啟示。身為證券市場的一員,誠摯推薦這本書。 ——陳永誠 證券櫃檯買賣中心董事長 公司治理已成顯學,透視治理風險就是以人性為出發點,書中案例式的旁徵博引,更增深入淺出之效。 ——陳冲 新世代金融基金會董事長、行政院前院長 作者對台灣的上市櫃公司,有透徹而獨到的理解。啟發投資人趨吉避凶的方法,一本不容錯過的好書。 ——賴英照 前司法院長

目錄

推薦序 選飆股前,先學會避開地雷股 闕又上 推薦序 踩地雷讓人粉身碎骨,投資地雷股讓人財富歸零 謝金河 前言 財報漂亮,也可能是地雷股 第一部 避開地雷股、發現績優股,財報沒說的事 第1章 公司治理與選股:4類風險、9大警訊,預先看出投資地雷 第2章 台積電與台股:護國神山的公司治理有什麼不一樣 第二部 地雷股個案分析 第3章 康友-KY:股后變地雷,點燃KY股風暴 第4章 東貝:LED股王被掏空,用假銷貨虛灌營收 第5章 華映:台灣之光殞落,財報揭露的負面案例 第6章 必翔:標竿企業隱藏的陷阱,董娘炒股疑雲 第7章 樂陞:台灣首例公開收購卻毀約,投資人血本無歸 第8章 投資不能只看財報,更要懂公司治理指標 第三部 經營權爭奪戰解析:影響股價的重大事件 第9章 從上市櫃公司的法律戰,洞察暗藏的警訊 第10章 大同:世紀經營權爭奪戰,法律攻防是對決關鍵 第11章 友訊:經營權易主,能否重新擦亮D-Link品牌 第12章 大聯大:公開收購文曄,同業收購的紛爭 第13章 長榮集團:傳承紛爭的連續劇

內文試閱

想要財務自由?專家教你事先看懂這個指標! 財務自由是許多人追求的目標,但你的投資安全嗎? 根據我過去20多年來研究地雷股的經驗,投資人常常無法僅從觀察財務報表來發現警訊,因為「數字始終來自於人性」,財報可能會被美化。 台灣有上千家上市櫃公司,有哪些可能是潛在地雷股?投資人又該如何避開陷阱?股市老手一定都知道,每隔一段時間市場就會出現新的地雷股,而且這些問題股當中,有許多都曾是股王、台灣之光或標竿企業。為什麼好公司會淪為股民噩夢?績優企業又如何被掏空?這些公司有哪些股東不知道的隱憂? 經媒體披露的一些公司問題,主要涉及大股東或管理階層為了自身的利益而動用公司資源,其實這些問題的本質一直存在,只是手法日新月異。 我追蹤20多年來地雷股所顯現出的「事前」風險徵兆,歸納整理出公司治理由內而外的4大類風險、9項警訊指標,掌握此分析架構,應該就可以幫助投資大眾,以及分析師、會計師等專業人士能夠「提早兩年以上」發現財報警訊。 有隱藏的財務危機或甚至因此倒閉的上市櫃公司股票,被市場稱為地雷股,有的在出事之前,財務狀況已經變差,有的則很難從財務報表看出端倪,甚至財報漂亮、連年配息的也可能是地雷股。 然而,這些公司都有一個共同特徵:在出事前幾年,公司治理問題已經變得愈來愈嚴重,而且絕大部分是掌握經營權的大股東(也就是控制股東)的誠信出現重大問題所致。 因此,在投資時,除了要看公司的獲利、成長性、營運風險與財務風險,還要看懂公司治理指標,以及知道到哪裡看這些指標。 要分析這些地雷股的公司治理問題,最核心的分析對象就是這些控制股東。控制股東通常是公司的最大股東,而且主導公司的重大決策(擔任董事長或兼總經理)與指派經理人。控制股東的型態,包括創業者、創業家族或公司管理團隊。如何衡量控制股東的誠信出現問題,亦即看出公司治理風險是否大幅增加?是否有辦法提早看出這些警訊?先了解這些再進場。 先放消息給媒體,再發重訊澄清!另類拉抬股價的整合行銷? 當你發現媒體多次報導公司的財務與業務狀況,而公司又頻繁依規定發布重大訊息(重訊)澄清,不管這些報導是正面消息或是具挑戰性的批判,這之間有可能是公司經營階層刻意放出利多消息,讓媒體取得新聞,再向大眾公開,以拉抬股價行情。此時通常伴隨控制股東或大股東賣出公司的股票。 頻繁澄清媒體報導,也顯示公司營運有一定程度的不穩定情形(經常澄清指標)。上述這些狀況,某種程度也代表公司經營階層介入股市,或是公司面臨較大的挑戰,對股市投資人皆非是好事,是公司治理的警訊之一。 此外,從境外的企業信用與法院判決信息網站,可看到上市櫃公司海外主要營運公司、控制股東或董事長是否有債信問題或清償責任,這不僅代表公司會面臨重大損失,而且公司可能會受到控制股東信用風險的波及,因此可提早判斷公司發生財務危機的可能性。 此項指標對於KY股特別重要,以康友為例,在2018年股價大漲前,澄清了三篇有關法人及獲利預測的相關報導。2018年6月,媒體報導兩則新聞,一是印尼疫苗廠第四季投產後,可望在近兩年內快速取得5成市占率,帶動2019年營運有爆發性成長,獲利有機會挑戰兩個股本;二是法人看好康友2018年EPS有挑戰15元實力。另一篇是2018年10月,媒體報導法人預估2019年康友EPS有上攻20元實力。投資人看到此類財務預測訊息,應該審慎判斷是否為公司自行購買的報導,並評估報導內容的真實性。 再以三萬股民被套牢的投資噩夢樂陞案為例,更可預先看出,若公司經常透過重大訊息公告澄清媒體報導內容,有可能是公司大股東介入市場運作,甚至操縱股價。投資人在觀察一家公司時,應該將此點列入觀察指標。 樂陞從2014年後就經常發布重訊澄清,而媒體報導內容多是股市的利多消息,特別是2015年,例如:2015年1月媒體報導,法人估計樂陞2015年總計合併營收上看40億元,年增200%以上,稅後純益10億元,每股純益上看10元,成長潛力驚人。2015年6月媒體報導,樂陞2014年10月宣布收購廈門同步網絡後,歷經約7個月終獲投審會核准,法人預估樂陞2016年可望賺到1個股本。2015年9月媒體再報導法人估計,樂陞因併購全球休閒平台Tiny Piece,推升營收大幅成長,2015年全年營收可望挑戰逾20億元,較2014年倍增。 然而,這些利多消息並未實現,樂陞並沒有如報導的績效表現,甚至是控制股東掏空公司的工具。 如何讓公司體質現形?看財報,先看現金流量表! 投資前,一定要了解一些重要的基本面指標。財報的意義不在於會賺錢就好,會計也不只是一堆生硬的數字。財務報表除了有資產負債表、綜合損益表,還有現金流量表,聰明的投資人要懂得先看現金流量表。 從現金流量表可了解公司營運,而且很重要的是,現金流量表是以現金基礎編製,與資產負債表、損益表以應計基礎編製相比,比較不容易被公司管理階層操控用來做假。 現金流量表將公司活動,分成營業活動、投資活動與融資活動。公司要生存與成長,必須融資來進行投資,因此一開始融資活動是淨現金流入、投資活動是淨現金流出;投入營運後,要能夠增加營業活動的淨現金流入(營業現金流量),如此才有能量再投資,或償還負債、支付股利。 如果未能產生足夠的營業現金流量,而是需要透過融資來支援投資現金支出,一旦再投資就需要再融資,同時會面臨償還負債的壓力,嚴重的話會有週轉上的財務危機。 從樂陞併購與轉投資案可發現,投資活動有大量現金支出,但並沒有相對應的增加樂陞的營運活動現金流量,顯示其投資效率不佳,反而成為控制股東掏空公司的工具。 此外,從以下6 大會計指標,也有助於評估公司的真實身價。 1. 權益報酬率的定義:稅後損益/平均股東權益總額,其意義是每100元的股東權益,在該年度可賺的稅後淨利是多少。 2. 每股盈餘的定義:(稅後損益-特別股股利)/加權平均已發行股數。其意義是普通股股東在該年度每股所賺得的淨利,它有可能當股利發放給普通股股東,亦有可能保留於公司供未來使用。 3. 負債比率的定義:負債總額/資產總額,其意義是每100元的資產中,有多少是來自於負債。當負債比率太高,而公司的經營績效又比較不好時,就有可能出現明顯的財務危機。 4. 流動比率的定義:流動資產/流動負債,其意義是每100元的流動負債,有多少流動資產來償還,一般而言以200%為原則。這個比率愈小,代表公司短期償債能力愈差。 5. 平均收現天數的定義:365天/應收款項週轉次數,其代表公司將應收款項收回要多少天,應收款項週轉次數=銷貨淨額/平均應收款項餘額。 6. 平均銷貨天數的定義=365 天/存貨週轉次數,其代表公司將存貨賣出去要多少天,存貨週轉次數=銷貨成本/平均存貨額。

延伸內容

踩地雷讓人粉身碎骨,投資地雷股也會讓人財富歸零
◎文/謝金河(本文作者為財信傳媒集團董事長) 在疫情進入三級警戒的這段期間,在家裡看了一部二戰電影,敘述的是德國戰敗後,丹麥派出一群德國年輕人在海灘負責掃雷,如果掃雷成功,才能重返家園。但最後能夠通過滿布地雷、順利重返家園的,只有四人。這個電影告訴大家,地雷很可怕,一旦誤踩地雷,可能會把自己炸成碎片。 同樣地,在投資的世界中,大家拿著白花花的銀子進入資本市場,當然希望能把錢變大,可是,若不小心誤踩股市的「地雷」,很可能手上股票很快就變成壁紙。最近有一本長期教授財務管理、精研公司治理的大學者葉銀華出版的《如何避開地雷股》,會是台股邁向兩萬點路上一本重量級的大作。 如何小心下一個地雷?歷史案例會給你答案! 書中選擇的案例,這兩年最具代表性的,至少大家都聽過華映,但最離譜的是財報好端端的,帳上現金幾乎多過負債的康友,因為老闆跑了,康友一夕變成壁紙。這是兩檔台股邁向兩萬點路上的超級地雷。 華映是台灣最早進入真空管電視的大廠,後來在面板產業變成大廠,金仁寶集團一度入股,但是面板產業變化大,中國京東方挾國家補貼快速崛起,台灣的面板產業節節敗退。中華映管也因跟福州華映科技不明交易陷險境,後來在大同經營權之爭中,華映突然宣布下市,結果幾十萬股東手上股票瞬間變壁紙。這是這一波台股邁向大牛市中,最大的一顆地雷。而華映爆出地雷危機,也掀開大同風暴,最後林郭文艷讓出大同的經營權。 另一個引來最大爭議的是KY風暴,這當中最醒目的標的是康友,這家人體輸疫注射的大廠,主要生產基地在中國,過去每一年都交出超過一個股本的亮麗成績單,正常判斷這是一家非常不錯的績優股,康友的股價也一度炒高到500元以上。 像華映這樣的公司,常年虧損,最後每股淨值剩下2元,出了問題,會在大家預料中;可是像康友這種每年連續賺一個股本的公司,突然之間,老闆跑路,公司一下子像大樓倒塌,瞬間消失,這是非常不可思議的事。最大的原因,是這家KY公司生產基地完全在境外,如果簽證會計師不能完全負起責任,等到東窗事發,全市場已經「車毀人亡」了。康友就這樣從資本市場消失。而這個事件發生在台股指數邁向12682點歷史新里程碑的路上,這告訴大家,地雷股風暴不僅會發生在股市崩跌時,在狂牛奔馳的路上,你也可能會不小心踩到地雷。 投資理財不是玩出來的 我從1985年起參與資本市場,那個時候台股指數從636點起跑,但不久,台股地雷就一顆顆引爆。我寫過出事前,蔡辰州的國泰塑膠,後來任和鈞的新玻也出事,還有王朝慶的中纖。在台股邁向千點的路上,我就見過股市地雷一顆一顆引爆,而國泰塑膠出了事,也引爆了1980年代驚天動地的十信風暴。 1990年代有最多房地產公司高舉負債,像是尖美建設、羅傑建設,還有吳祚欽的新巨群縱橫股市,這些被股市鱷魚狂炒的公司,最後一家一家出事。這是台灣房地產風暴的下一章,很多擴張信用的地產公司都在這個「節點」上不支倒地。 從20世紀看到21世紀,我在資本市場上看盡了無窮無盡的「地雷」。就像地雷引爆一般,會把人炸得粉身碎骨,股市地雷爆炸,不會傷及人命,但也會讓你的白花花銀子血本無歸。 我常告訴投資人,投資不是用來「玩」的,很多人常告訴我:股市怎麼「玩」,我說用「玩」的心態參與股市投資,經常會踩到地雷,讓你血本無歸。投資是卯足心力的事,最經典的是,我的好朋友呂宗耀常常告訴我,他是「用命」來對待投資,也就是說投資一定要卯足一身的力氣,努力做足功課。 值得注意的4大訊號 我在資本市場已近四十年,這些年領略最大的是看公司,首先看老闆,要避開地雷危機,先從認識經營者開始,其實這也是公司治理的第一步。例如,同樣是晶圓代工,晶圓雙雄最後差距那麼大,是因為經營者的不同,會爆出地雷的公司,通常都是從經營者掏空自己公司開始。這也是幾十年我喜歡研究企業老闆的入門第一課。 二是從財報入手,大家對數字一定要敏銳,我熟悉數字,幾乎每一家公司數字,我都會記得。這當中,你必須努力從資產負債表、損益表、現金流量表等找出一些端倪。看財報是落後指標,但就像是一個人的全身體檢數字,這是篩選公司好壞的第一課。會看財報還不能保證安全過關,這個時候還有其他手段要參考。 三是對於生產基地設在境外的公司必須要嚴查,像康友純粹從財報看不出端倪,連帳上現金也是假的,這個時候大家對於頭上有「KY」字眼的公司最好多加留神。像是前些年,台灣多了一批從福建晉江來台掛牌的KY公司,這些公司後來頻頻出事,很多在台第一上市或第二上市的公司,後來都不了了之。這也是避開地雷的第三道法眼,對境外來台掛牌公司,一定要「嚴審」。 最後,最重要的是「公司治理」,大家可以從每年召開的股東大會中觀察經營者,也可在每一季的董事會召開了解經營決策,再看看企業經營者對外發言,這都是避開風險的重要手段。 如何避開地雷股?葉銀華教授的新書就像防身術一般,好好閱讀,一定會有很多智慧的啟發。
選飆股前,先學會避開地雷股
◎文/闕又上(美國又上成長基金經理人、著有《慢飆股台積電的啟示錄》等暢銷書) 投資者莫不希望能夠選到飆股,但其實選飆股的前一個動作是避開地雷股。巴菲特就曾經說過,如果一個人聰明、有活力,卻不夠正直,那麼這些聰明和活力,可能反而讓你付出慘痛代價。 在我出國念書的80年代中期,台灣一個男女混聲合唱團音樂磁場,他們有一首歌〈你的眼睛背叛了你的心〉,男女之間的變心,有時不是故意的,但公司治理的舞弊可是有意的,但它難在知人知面不知心。 所以,巴菲特又說了,一家公司如果不想讓你知道他們經營的情況,可以在完全符合會計財報的原則之下,讓你依然看不懂。 那怎麼辦,從公司治理的分析入手,是一個可以看出愛人眼神是否有閃爍、難言的一個方式。 接到出版社邀約寫一點對這本書的看法時,我起初是猶豫的,因為擔心葉教授的切入及著重點太過理論和學院派,看完之後我一改原先的想法,這本理論和實務兼具的著作,又搭配了實務的經驗,所選擇的實例,可以看得出來葉教授是多年的有備而來。 一本書能夠得到作者歲月下的心血和心得,投資者用心研讀會讓你離投資贏家更靠近,對關心公司如何良好治理的人,也可以從台積電的案例、葉教授的建言中得到啟示,這是一本窮人因書而富,富人因書而貴的書!

作者資料

葉銀華

現為國立陽明交通大學資管與財金系教授,相關經歷:行政院金管會專任委員、國家金融安定基金委員、行政院改革公司治理小組委員、行政院金融重建基金評價小組副召集人、台灣證券交易所常駐監察人、證劵櫃檯買賣中心監察人、保險發展中心董事、《聯合報》與《經濟日報》主筆,以及元大金控與旗下子公司元大銀行、元大人壽的獨立董事。 國立台灣大學商學博士,主修財務金融。曾任輔仁大學金融所教授兼所長、台灣大學財金系兼任教授、日本一橋大學客座教授、美國華盛頓大學訪問學者。 近期著作有《公司治理:全球觀點、台灣體驗三版》、《公司治理:個案與分析模式三版》。

基本資料

作者:葉銀華 出版社:天下雜誌 書系:天下財經 出版日期:2021-08-04 ISBN:9789863987000 城邦書號:A1600891 規格:平裝 / 單色 / 272頁 / 14.8cm×21cm
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