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不買飆股,年均獲利40%:在股市中永保獲利,你得「不做」哪五件事?(加贈葛林布雷選股法2017台股實戰篇)
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  • 不買飆股,年均獲利40%:在股市中永保獲利,你得「不做」哪五件事?(加贈葛林布雷選股法2017台股實戰篇)

  • 作者:喬伊.葛林布雷(Joel Greenblatt)
  • 出版社:大是文化
  • 出版日期:2017-05-25
  • 定價:300元
  • 優惠價:79折 237元
  • 書虫VIP價:237元 (成為VIP?)
  • 書虫VIP紅利價:225元
注意事項
本書為非城邦集團出版的書籍,購買可獲得紅利點數,並可使用紅利折抵現金,但不得使用紅利兌換,也不適用「生日購書優惠」。
本書適用活動

內容簡介

買飆股,其實是你賠錢的最大原因。 想年均獲利40%、永保獲利?從現在起, 你得不做五件事,只鎖定兩種財務指標。 《金融時報》、《華爾街日報》一致推薦: 關於投資理財,這是最棒、最有價值的一本書。 作者葛林布雷是戈坦資本投資(Gotham Capital)的創辦人,該公司成立後的20年間,他「每一年都為客戶創造高達40%的投資報酬率」。他是怎麼辦到的? 方法很簡單:有些東西不碰,有些商品不買,面對市場的情緒不要處理。 這位哥倫比亞商學院教授、華爾街的股市贏家認為: 由於生存本能使然,我們對於損失的恐懼遠大於對收穫的喜悅。 所以,投資人會跟非洲土著一樣,一遇到問題會想先逃跑(多數人總在危機中低價拋售股票); 而人的心態又很容易從眾,跟大家一起感覺比較自在(所以你常常高價搶進,就怕錯過買不到)。 就是這種與生俱來的情緒與本能,使我們經常挑錯進場的時間點,買高殺低,賺一點卻賠更多,不能永保獲利。 那應該怎麼辦呢?面對投資的情緒(不論恐慌或從眾),你得學會「不要處理」。並找到一個系統化的方法——操作紀律——來解救自己, 你要找一條繩子把雙手綁在背後,免得你手癢不停犯錯,但要留下夠長的繩索,在必要時解開繩索順利出手。 哪些事情不要處理呢? 1.不知道價值,不買: 投資的祕訣就是:找出標的物的價值,然後付出遠低於該價值的成本,取得這個標的物。如果不了解標的物價值多少,就決定投資,那麼成功的機會就微乎其微。 一家公司的股票價值多少?其實不難算,是專業投資者和學者搞得太複雜了。 一家公司會配給你多少利息?這也不難算。 2.不能比較或不了解的投資商品,不買: 如果你對該產業或該公司做什麼產品、提供什麼服務並不了解,就不要買它的股票。在投資市場中,沒有人強迫你非得買哪一支股票,你有好幾千家的公司可以選擇。 3.別跟著機構和法人進出 不論採取什麼策略,「迎面對戰」很可能是錯誤的選擇,想要讓運氣站在你這一方,你必須改變遊戲規則,要找大型投資機構沒碰的個股。 4.太複雜的商品(例如共同基金),不買: 基金經理人的績效只代表現在,不保證未來;而且基金好股票與壞股票一起投資的方式,根本不能追求最大獲利。 5.情緒來了,不要處理! 市場是很情緒化的,通常會過度樂觀或過度悲觀,因此股票往往會在短期內劇烈震盪,唯有專注於「價值」的投資人,才能遠離這種情緒化的波動。目前,「幾乎」所有基金跟市場一樣情緒化。 不做這、不做那,你一定會問:「到底我該怎麼做?才能年均獲利40%?還一直保持下去?」: 1.用殖利率與資金報酬率這兩個因素,做為選股標準。 一家企業的運作,必須具備兩個要件:營運資金(WorkingCapital)與固定資產(FixedAssets)。我們並不能確知投資一家公司未來能有多少報酬,不過可以檢視該企業過去的投資報酬率狀況。藉由比較該企業去年的營運資金與固定資產金額,以及獲利狀況(這些資訊可以在公司的財務報表上找到),通常就能大致了解該公司未來的資金報酬率會是如何。 下一個年度的獲利永遠是未知的,但上一個年度的獲利卻是確定的。因此,若想在無須做任何猜測的情況下比較不同的公司,則可以檢視上一年度的殖利率。保守的人,可以往前多檢視幾年。 2.根據數據、而非情緒來買股票。你要準備一筆可以承受損失的錢投資股市,然後永遠留在市場。當大幅下跌時不可以離開,當市場狂漲時也不可以雙腳踏進去。 所以,想要永保獲利,重點是價值,不是市值。你得不買飆股、遠離情緒。 本書加贈葛林布雷選股法2017台股實戰篇, 以企業上一年度(105年)的殖利率排行、獲利成長和財務分析為選股標準, 找出最具投資潛力的台股。 【名人推薦】 楚狂人(投資教學網站「玩股網」執行長) 溫國信(雪球股達人) 趙靖宇(FM96.7環宇電台《幸福周記》主持人)

目錄

推薦序一 不懂的股票大可不買,沒買賣就沒傷害 推薦序二 價值投資法,利多利空你都賺 前言  你做得太多,才會賠錢 第一章 其實道理你知道,只是沒做到 只需具備幾個簡單的觀念,就可以成功投資股市——大部分的人都知道,但大部分的人都沒有這樣做。 第二章 不知道價值多少,不買 如果我們沒估算投資標的的價值時就決定買進,那麼,獲利的機會就微乎其微。 第三章 計算企業價值的高深學問——都不太靈光 專業分析師和基金經理人用的企業評價方法,不適合「做股票」。 第四章 不能比較的商品,不買: 在投資市場中,沒有人強迫你非得買哪一支股票,你有好幾千家的公司可以選擇,所以,不了解的東西,別碰。 第五章 別跟著機構和法人隨意進出 不論採取什麼策略,「迎面對戰」很可能是錯誤的選擇!想讓運氣站在你這一方,你必須改變遊戲規則——找大型投資機構沒碰的個股。 第六章 太複雜的商品,不買 基金經理人的績效只能代表現在,不保證未來;而且好股票與壞股票一起平均的遊戲規則,根本不能追求最大獲利。 第七章 情緒來時,不要處理 市場是很情緒化的,通常會過度樂觀或過度悲觀,因此股價往往會在短期內劇烈震盪,唯有專注於「價值」的投資人,才能遠離這種情緒波動。目前,「幾乎」所有的基金跟市場一樣情緒化。 第八章 便宜的好股票,哪裡找? 到底什麼才是能「永保獲利」的好股票?重點不是價格高低,也不是市值大小,而是能善用資金賺取高報酬率的企業,指標只有兩個。 第九章 找條繩子,綁住衝動的手 重點在於有正確的原則與特質,並且加以堅持。——班傑明.葛拉漢 附錄 用葛林布雷選股法找出最具投資潛力的台股

序跋

【前言】 你做太多,才會賠錢
  提到投資股市,你可以有好幾種選擇:   1.自己操盤。數以兆計的資金是透過這種方式投資的。當然,採用這種方式的唯一問題是,大部分的人不知道如何分析與選擇個股,如何建立自己的投資組合、何時該買或賣,也不知道自己該在股市裡投入多少資金(看來,這已經是好幾個問題,不是唯一問題了)。   2.把錢交給專業人士代為投資。數以兆計的資金是透過這種方式投資的(但不幸的是,大多數專業人士的表現低於大盤平均值。事實上,要選到一個好的專業經理人,可能比挑選一支好個股還困難)。   3.投資指數型基金。數以兆計的資金是透過這種方式投資的。問題是,這個方式仍有缺陷:拉長時間來看,大部分的指數型基金,投資報酬率都低於平均值。   4.閱讀本書之後聽從我的建議。以前還沒什麼人採用這個方式。不過,現在開始就很難說了……。   多年來,一直有人問我,該如何在股市中賺到錢?   這些人認為,我長期在商學院擔任教授,又是投資機構的經理人,理應知道這個問題的解答。但這麼多年以來,我始終沒找到一個比較好的回答。   坦白說,華爾街散戶們並不怎麼好。你雖然有很多投資選擇,但基於某個原因(或通常基於數個原因),大部分的選擇並不是很好。對於這個重要的問題,我終於找到一個很好的答案,而且這個答案,同時適用於大投資機構與小投資散戶。   本書是我第三本有關投資的著作。   第一本是《你也可以成為股市天才》(You Can Be a Stock Market Genius),這本書的用意是要幫助許多的散戶,但後來並沒有達到此一目的,因為它的基本假設是:一般投資人擁有許多專業投資知識,與大量的空閒時間(事實上,這本書最終幫助了一些避險基金經理人)。   我的第二本書《超越大盤的獲利公式》(The Little Book That Beats the Market),提供了一個循序漸進、按部就班的方法給投資人,讓他們可以「自己動手」。對於該書所介紹的方法我非常肯定,而且我自己也很愛這本書。不過,這次我又錯了,因為我發現大部分的人並不想要自己動手;沒錯,他們希望了解投資,但也希望有人幫他們做。   所以,這本書才是真正的投資聖經。我甚至認為,大部分的投資人、甚至專業投資機構都沒有深思過,想在股市裡「永保獲利」,有時你必須「不做」什麼。我衷心認為大家都應該認真想一想。   祝你好運。

內文試閱

  第一步:這檔股票「價值」多少錢?      如果你想成為一個好的投資人,就必須真正掌握「價值」的概念——價值究竟是什麼,以及價值是怎樣產生的?這一點相當重要,因為成功投資的祕訣非常簡單:第一步是要找出某個事物的價值,然後付出遠低於該價值的成本加以取得。      我再重複一次:先找出某個事物的價值,然後付出遠低於該價值的成本加以取得。      股票投資之父班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)將其稱之為「安全邊際」(Margin of Safety)。當「計算出來的價值」與「目前價格」差距越大時,就表示安全邊際越大。葛拉漢指出:當出現意外事件導致我們購買的事物的價值降低時,或是我們高估了該事物的價值時,如果當初是在安全邊際夠大的狀況下買入,將可以保護我們免於遭受重大損失。      即便這些論點都是對的,但「價值」是什麼?又從何而來呢?      轉角糖果店的位置很不錯,而且生意蒸蒸日上,如果能以15萬美元買下這家店,應該是個好投資。但如果以5,000萬美元買下同樣的地點、同樣的生意,別人一定以為你瘋了(而且這樣做,一定會令人懷疑你的5,000萬美元是怎麼賺來的)。      簡單來說,如果我們在不了解購買標的的價值時就做出決定,那麼獲利的機會就微乎其微。      不了解的投資商品,不碰!      當我在課堂上教我的MBA學生這個觀念時,我總是會問他們以下幾個問題:在評價一家公司時,如果我們難以預測未來的獲利與成長率時,該怎麼辦?如果該產業競爭非常激烈,而我們真的無法確定目前的獲利能否持續,又該如何是好?也許我們還能提出另一個問題,就是關於他們的新產品能否成功。有時候我們無法確知新科技,將對一家公司的主要產品或服務造成什麼影響。接下來,我們該怎麼做呢?      我的答案總是很簡單:跳過這家公司,找一家比較容易評估的公司。      如果你對於該產業會產生什麼變化、該公司的新產品或服務會有什麼發展、新科技對該公司會帶來什麼影響並不了解,你就無法對未來的獲利與成長率做出正確的預測。如果你無法做到這點的話,就不要跳進去投資這家公司!(我知道你現在正在想什麼:謝謝你的忠告,但是這些聽起來真的很難做到。說實話,就算是我最優秀的MBA學生,我也不期望他能夠非常準確的預測大部分企業的未來獲利與成長率。事實上,我告訴他們,真的不用麻煩了。)      在股票市場中,沒有人強迫你非得買哪一支股票。你有好幾千家的公司可以選擇。所以最佳的行動方案是:找出你最了解的那幾家公司,了解它們的業務、產業與未來獲利遠景,然後再針對你有能力評估的這幾家企業,做出最好的預測與比較。在評估這些企業時,你同樣可以進行包括相對價值分析、收購價值分析,或我們之前討論過的其他分析方法。      沒錯,這東西的確很難。我只是希望你開始了解,專業投資經理人面臨的某些挑戰。我希望你知道,要針對數十家、甚至是數百家企業做出有信心的預測,是多麼困難的一件事。      別貪心,固定投資幾家就好      在預測企業的未來獲利時,哪怕只是研究幾十家公司,也很難有高度的把握。但要找出6家或10家你有把握能掌握其未來獲利前景、成長率與新產業發展的企業,則相對容易得多。      固定投資幾家你知之甚詳的企業,而非在三、五十家企業名單中遊走,將有較高的機會戰勝平均投資報酬率。知名的英國經濟學家凱因斯(John Mayn ard Keynes)是這樣說的:「隨著時間流逝,我越來越相信正確的投資之道,是將相當大的一筆錢,放在個人認為有所了解、且對其管理有信心的企業上。」巴菲特的說法則是:「我們相信集中持股的做法同樣可以大幅降低風險,只要投資人在買進股票前,能夠加強對企業的認知,並對企業的特質有高度的掌握即可。」      固定分析與投資幾家你特別有見解或深入了解的企業,是很有道理的。我認識幾個只投資某一產業的公司的散戶,他們都創造了十分出色的投資績效。當然,由於他們非常、非常了解某個領域,於是將集中投資的風險縮小了。如果你對某個領域特別了解或有興趣,這會是個不錯的投資之道。      所以如果你真的不善於預測企業未來的獲利或成長率,該怎麼辦呢?將大部分的時間放在研究規模較小、較不會和大型投資機構競爭的企業上,以找出價格划算的股票,這種做法非常有用。      另外,不要分析上百家的企業,而是要將精力集中在幾家自己有把握、非常了解的公司上,這樣也有助於提升投資報酬率。      懶人投資法:殖利率排行      下一個年度的獲利永遠是未知的,但上一個年度的獲利卻是已知的。因此,若想在無須做任何猜測的情況下比較不同的公司,則可以檢視上一年度的殖利率。我們可以根據去年的「獲利」排序所有的公司,並比較這些公司的獲利與股價比(Earnings to the currentprice,現金股利除以每股現價)。殖利率越高的公司排在越前面,而殖利率越低的公司則排名在越後面(或者你可以用另一個方式思考這一點——相對於我們付出的價格,能夠賺越多錢的公司排在越前面,而獲利越少的企業則排在越後面)。      讓我們花一點時間分析一下這點。為什麼我們會以根據15%的殖利率定出的股價買進某些公司,又會以根據5%殖利率定出的股價,買入另一些公司呢?      要了解這一點,可以運用之前所學的一些東西。最明顯的一點是:當我們在檢視獲利時,其實是想找出未來的殖利率是多少。在這個例子中,我的建議是:採用上年度的獲利來計算殖利率。我們之前已經提過,一家企業的價值來自於未來能為我們賺多少錢,但下一年度的獲利是高或低,卻沒有人可以保證(一家去年殖利率為15%的公司,下一年度有可能因獲利下滑而降低殖利率;同樣的,一家去年殖利率為5%的公司,下一年度有可能因獲利增加而提高殖利率)。      人總是高估自己的能力      由於人類的生存本能使然,我們對損失的恐懼,遠大於對收穫的喜悅。就如同非洲土著一樣,一遇到危險我們會先逃跑,然後才問問題。難怪當情況看起來風雨飄搖時,人們總會對自己的投資感到驚慌失措——因為我們只想要生存!而人類又傾向於抱持從眾心態,和大家都一樣時會感到比較自在。所以當每個人都急著買入時,我們也會用高價搶進;而當每個人都賣出時,我們自然也會以低價拋售——這樣做就能讓我們感覺好一點!      人們經常依據最原始的本能做出快速的決策,而且我們最在意剛剛才發生的事。由於仍保有野外快速逃生的本能,我們當然會對那些,最近績效表現不佳的基金經理人避之唯恐不及,並投入最近這一年裡績效勝出者的懷抱——看起來似乎就應該這樣做!同時我也很肯定,必須先對自己過去的表現感到滿意,才能有堅強的自信,所以我們常認為自己的表現優於平均值,這可能就是我們不斷高估自己選股能力的原因。      另外,這種過度膨脹的自信,讓我們太過於頻繁的買賣股票。這也許就是我們為什麼會一次又一次犯同樣的錯,而且總是認為,「這一次」自己一定會做對!      我們必須先了解自身的本能反應,才能開始解釋近幾年出現的經濟泡沫(如房貸泡沫與網路泡沫等)。就相當大的程度來說,我們在上一章裡檢視的價值效應,其實只是我們所有人情緒過度反應的結果。這有助於說明為什麼市場先生的表現,經常會如此瘋狂。不過,這也說明為何當我們應善用市場先生的瘋狂情緒時,我們卻都沒有這樣做。當然,這一切並不是我們的錯。畢竟,你得忙於生存、從眾、注意剛剛發生的事,以及讓自己變得過度自信。      情緒來時,請不要處理      所以,對於這些與生俱來的情緒、差勁的投資本能,我建議的處理方式是什麼呢?答案很簡單:不處理。在開始行動之前,先放下。我們必須承認,不管讀過多少行為財務學的書,我們仍會不斷犯同樣的投資錯誤。      那麼,現在該怎麼辦呢?      我的計畫是善用以下這個事實:我們都是人,只要是人一定會犯錯。所以我們必須發展一個系統,讓自己盡量避免犯錯。但在此同時,我們假定其他人仍會不斷犯下同樣的錯。我們可以找到一些系統化的方法來解救自己,那就是:找條繩子,把雙手綁在背後,免得手癢時不停交易。不過最理想的情況是:你要留下夠長的繩索,在必要時可以解開繩索出手,以便打敗市場和其他人。      要怎麼樣才能做到這些呢?我們之前已經學到,市值加權指數基金很有機會勝過大多數的共同基金。當然,拉長時間來看,平均加權指數基金或基本面加權指數基金的表現應該更好,而價值加權指數甚至能做得更好——而且可能好很多。因此,如果我們選擇價值加權指數,應該就能避開大多數人會犯下的系統性錯誤,而不會受這些人性所苦!

延伸內容

【推薦序一】 不懂的股票大可不買,沒買賣就沒傷害
◎文/楚狂人(投資教學網站「玩股網」執行長)      投資這件事很有趣,它跟世界上大多數事情的思考方式都不一樣,正因如此,在股票市場賺錢的人只占不到兩成。書中舉了一個例子,我覺得很有意思:作者在考莎士比亞的文學考試時,發現很多題目都不會寫,這時候該怎麼辦?      從小到大,老師教我們要想辦法答出每一道題目,因為在有限的考試範圍內,答出越多題才能得到越高的分數。而畢業後去工作,老闆交辦的任務,我們也是必須盡量去達成。      但是投資完全不一樣。當你不了解一檔股票,或是技術面、基本面、籌碼面有任何不滿意的地方,你會怎麼做?我相信大多數人都會努力去找出值得買的理由,然後硬著頭皮買。      投資不像考試那樣,必須寫完所有題目;其實,你大可選擇不要寫這道題目,也就是乾脆不要碰這支股票,沒有買賣就沒有傷害。      這本書最可貴之處,就是告訴讀者「你其實可以不買」。作者在書中列出幾種比較有疑慮、容易出問題的股票條件,讓讀者直接過濾掉這類股票。這就像以前寫選擇題時都會用的刪去法,當有問題的股票大都被過濾掉以後,剩下的自然就是好股票了,而從中選出的股票,其上漲的機率自然也會大增。      這個觀念很重要,但是很多投資人碰到每一檔股票,就考慮什麼時間點才能買,就算這檔股票很糟糕、法人都在大賣、技術面已經轉空、獲利能力下滑,心中還是在盤算著兩個選項:現在買?還是晚點買?其實標準答案應該是不要買。      「太複雜的商品(例如共同基金),不買」,這個觀念也很重要,我在十幾年前就跟我的讀者分享過這個觀念。能夠長期穩定獲利的,一定是單純的投資方法,而主動型共同基金絕大多數都是黑盒子,你看不懂裡面到底在做什麼,所以大都不是好的投資商品;它並不像一般人以為的那樣,可以完全交給基金經理人操作,或你只要躺著天上就會掉下餡餅。      我建議你可以把書中的幾個投資禁忌寫下來、放在電腦旁邊,每次要投資選股時,就檢驗一下自己是不是犯了其中哪個禁忌,我想這一定可以增加你的投資勝率。   
【推薦序二】 價值投資法,利多利空你都賺
◎文/溫國信(雪球股達人)      這是一本詳細描述「價值投資法」的好書,作者強調,想要成為一個成功的投資人,就必須掌握「價值」的概念。      問題是:價值該怎麼衡量?針對這個問題,他在第二章介紹了折現法,第三章則介紹了相對價值評價法、收購價值評價法、清算價值評價法、分類加總估值法等。      作者並以「康堤糖果店」為例,詳細解說折現法的計算過程,例如未來30年的每股盈餘如何折現?當折現率不同時,會產生何種變化?如果考慮「盈餘成長率」時,又該如何計算?      然而,把時間拉長的話,這三個數字都難以預估,所以採用折現法的結果,實際上不太有意義。也就是說,作者認為折現法理論上很好,但實務上卻不太有意義,所以投資人必須尋求其他更合適的方法。至於第三章介紹的相對價值評價法、收購價值評價法、清算價值評價法、分類加總估值法,作者也指出了這些方法的缺點。      既然各種方法都有缺點,那該怎麼辦呢?作者在第八章提出他的解決方法,即「殖利率法」。他說投資人尋找好股票的重點,應該是找出哪些「能善用資金、賺取高報酬率的公司」,也就是具備高ROE(股東權益報酬率)的公司。所以,他「將殖利率越高的公司排在越前面,殖利率越低的公司則排在越後面」、「根據股價的『便宜程度』,以及一家公司的品質來決定股票組合」。      簡單來說,他的選股有三個重點:具備高ROE、具備高殖利率、將這些好股票組合起來。      注重價值的投資人,會以便宜的價格買進優質股票,因為投資的標的「物超所值」,而且能夠產生收益,所以投資人不會擔心股價暫時性的下跌,反而認為此時正是買進更多股票的好機會。股神巴菲特早就說過:「對我來說,下跌唯一的意義,就是可以買更多!」      如今,全球資訊快速流竄、全球資金快速移動,而經濟的大風大浪期變得很頻繁,過去的金融海嘯和歐債危機,已使許多投資人滅頂。散戶猶如一葉孤舟,在波濤洶湧的大海中進退不得、欲哭無淚,回想起專家們才放聲高論說:「看好高成長的平板電腦、智慧型手機。」、「跌破年線都是絕佳買點。」結果這些被看好的「明牌」和所謂的「馬奇諾防線」(編按:即均線,也就是投資人的平均買進成本,分為季線、半年線和年線;年線是多頭最重要的防線,若是跌破代表空頭來臨),竟然都不堪一擊,眾多的股民不是成了股市叢林的小白兔(到處亂竄,不知如何是好),就是成了基金叢林的小綿羊(等待專家指導、救援)。我們看到股民的損失,都是腰斬又腰斬,真是令人不忍。      而能在大風大浪中心安理得、不畏利空的投資人,就是價值投資法的投資人了。我們在金融海嘯和歐債危機中,了解到價值投資法的威力和優點,正如俗語所說:「疾風知勁草,板蕩識忠臣!」      我在2016年的著作《我買雪球組,熊出沒照賺87%》(大是文化出版)所強調的選股策略,也正是ROE、殖利率、投資組合等價值元素,而且對這些價值元素如何在臺灣股市實戰運用,都有深入的探討。讀者如果想更深入了解如何建立投資組合、計算殖利率、做資金控管,也可以參考這本書。

作者資料

喬伊.葛林布雷(Joel Greenblatt)

戈坦資本投資(Gotham Capital)的創辦人,該公司成立於1985年,之後的二十年間,其報酬率達到40%。 畢業於美國華頓商學院,目前是哥倫比亞商學院教授、戈坦資產管理公司(Gotham Asset Management)的管理高層及共同投資長。他曾擔任《財星》五百大企業的董事長,著有《你也可以成為股市天才》、《超越大盤的獲利公式》等。

基本資料

作者:喬伊.葛林布雷(Joel Greenblatt) 譯者:丁惠民 出版社:大是文化 書系:Biz 出版日期:2017-05-25 ISBN:9789869458009 城邦書號:A9400130 規格:平裝 / 單色 / 208頁 / 14.8cm×21cm
購書說明